比亚迪(002594)：11月销量再创新高 海外市场加速拓展

事件：

    12月2日，比亚迪发布11月产销快报，11月新能源汽车销量为23.04万辆，同比+152.61%，1-11月新能源汽车累计销量162.83万辆，同比+219.38%。

    纯电与插混双线发力，销量同比高增

    11月比亚迪实现新能源乘用车销量22.99万辆，同比+155.15%，其中纯电车型销量11.39万辆，同比+146.91%，插混车型销量11.60万辆，同比+163.79%。1-11月公司实现新能源乘用车累计销量162.28万辆，同比+223.96%，其中纯电车型累计销量79.92万辆，同比+193.29%，插混车型累计销量82.36万辆，同比+260.54%。纯电车型与插混车型均实现高速增长，体现出消费者对于公司技术和产品的认可。

    加速拓展海外市场，产品海外放量可期

    11月公司在泰国车博会上展示唐EV、汉EV、秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i、海豚和海豹六款新能源乘用车车型，在巴西推出宋PLUS DM-i和元PLUS，与毛里求斯、摩洛哥、墨西哥的经销商达成合作。11月公司实现乘用车出口1.23万辆，环比+29.3%，1-11月乘用车累计出口4.46万辆。海外市场的快速拓展有望助力产品在海外放量。

    新品牌发布，产品矩阵进一步丰富

    比亚迪于11月9日公布名为“仰望”的高端汽车品牌，在11月16日公布将于2023年推出专业个性化的全新品牌，全新品牌将独立于现有比亚迪品牌运营，聚焦消费者更高阶的个性化需求。新品牌的推出能够进一步丰富比亚迪的产品矩阵，提升公司产品的市场竞争力。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计2022-2024年公司营收分别为4244.6/5699.2/7653.2亿元，同比分别增长96.4%/34.3%/34.3%；归母净利润分别为155.5/245.3/372.9亿元，同比分别增长410.5%/57.8%/52.0%；EPS分别为5.34/8.43/12.81元/股，对应PE分别为49.1/31.1/20.5倍。综合相对估值与绝对估值结果，我们给予公司23年48倍PE，目标价404.64元，维持“买入”评级。

    风险提示：新车型交付不及预期；行业竞争加剧；上游原材料涨价风险。