有色金属&能源材料行业周报:美联储加息预期放缓 金属价格普涨

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:王宏为 日期:2022-12-04

本期投资提示:

    一周行情回顾:1)上证指数上涨1.76%,深证成指上涨2.89%,沪深300 上涨2.52%,有色金属(申万)指数上涨0.62%,跑输沪深300 指数1.90 个百分点。2)分子板块看,环比上周,贵金属下跌4.52%,小金属上涨2.15%,能源金属下跌0.07%,铝上涨1.85%,铜上涨2.01%,铅锌上涨0.19%,金属新材料上涨1.61%。

    价格变化:环比上周,1)工业金属及贵金属:LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍价格+5.52%、+7.75%、+4.04%、+5.43%、+4.61%、+8.60%,COMEX 黄金价格+3.21%、白银+8.75%。2)能源材料:锂辉石价格不变,电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格不变,金属锂价格不变;电解钴价格-2.31%,电解镍+2.36%;干、湿法隔膜价格不变;六氟磷酸锂价格-5.45%;6um 锂电铜箔加工费-4%。

    宏观变化:1)中国11 月财新制造业PMI 为49.4,较10 月回升0.2 个百分点;2)美国11 月ISM 制造业指数和Markit 制造业PMI 为49,为两年半来首次陷入萎缩区间,预期为49.8,前值为50.2;欧元区11月制造业PMI 终值录得47.1,低于预期及初值47.3。

    周期投资分析意见:全球加息背景下周期品涨价机会相对有限,投资需甄选行业及投资时点。首选工业硅龙头(合盛硅业)、镍及正极材料一体化成长龙头(华友钴业),滞胀环境下金价有望上涨(湖南黄金、紫金矿业、赤峰黄金),锂行业三季度价格强势,2023 年有价格下滑压力,投资首选有扩张能力的锂资源龙头。

    看好铜2023-2024 年的持续成长机会(紫金矿业、洛阳钼业等)。工业硅:预计2022 年8 月至2023 年6 月国内新增多晶硅产能104.7 万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长,工业硅供给端有效增量不足,夏天供给最旺季节已经出现涨价,冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。黄金:美国十年期国债收益率已到近十年高点,美债长短利率持续倒挂,未来经济预期悲观,预计金价上涨。镍:预计镍价未来半年有望强势,随着年底开始印尼新增产能释放后镍价可能有所回落,预计整体回落幅度有限。铜:预计全球加息背景下铜价将有所回落,2023-2024 年全球铜新增供给有限以及铜新能源需求持续高增长的情况下,铜供需有望维持紧平衡,未来三年铜价有望出现先跌后涨情况,投资机会仍需等待铜价下跌。

    成长周期投资分析意见:推荐受益原材料成本下降的新能源制造业,推荐华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁,周期成长股合盛硅业、天山铝业、湖南黄金、紫金矿业、洛阳钼业、金诚信。华峰铝业(全球汽车铝热管理材料龙头,受益新能源需求高增长预计2022 年新能源营收占比达40%,预计2022-2024 年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5 亿元,PE 分别20/14/12 倍),东阳光(电极箔及电容器、电池铝箔、PVDF高成长龙头,预计2022-2024 年归母净利润分别为11.7/21.7/34.5 亿元,对应PE 分别为19/12/8 倍),博威合金(特殊铜合金龙头,高端产能扩张迎量价齐升,预计2022-2024 年归母净利润分别为6.4/8.4/10.1亿元,PE 分别19/15/12 倍),横店东磁(受益钢铁冶炼行业成本下行,磁材原材料成本下降,光伏+小动力电池持续扩产,预计2022-2024 年归母净利润分别为16/19.7/26 亿元,PE 分别为20/16/13 倍),合盛硅业(需求端:未来一年多晶硅产能翻倍,对应工业硅需求增长20%+;供给端:冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高,工业硅历史最高价6 万元/吨,当前价格1.7 万元/吨,合盛硅业四季度开始年化130 万吨工业硅产量,涨价1 万利润增厚95 亿,弹性极大,预计2022-2024 年归母净利润分别为63.8/112.1/124.7 亿元,PE 分别15/9/8 倍),天山铝业(国内成本较低的电解铝龙头,转型电池铝箔业务一体化优势明显,2024 年实现22 万吨产能,预计2022-2024 年公司归母净利润分别为45.2/53.7/60.1 亿元,PE 分别为7/6/6 倍),湖南黄金(全球金锑资源龙头,光伏拉动锑供需持续趋紧,刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期,预计2022-2024 年公司实现归母净利润6.03 亿元/8.37 亿元/12.02 亿元,对应PE 分别为28/20/14 倍),紫金矿业(全球铜金龙头,布局能源金属,美联储降息预期下有望充分受益,矿产产量持续增长,预计公司2022-2024 年实现归母净利润222.2/261.9/297.4 亿元,对应PE 分别为12/10/9 倍),金诚信(中国工程队走向世界的标杆,受益全球资本开支上升周期,预计2022-2024 年归母净利润分别为6.5/9.6/16.4 亿元,PE 分别为24/16/9 倍)。

    风险提示:国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化。