互联网传媒周报：疫后复苏 重视互联网、分众、电影

本期投资提示：

    传媒、互联网板块本周明显反弹，跑赢指数。近五个交易日，SW 传媒（+5.07%），跑赢沪深300（+2.52%）和创业板指（+3.20%），疫后复苏相关影视院线、广告营销相关标的反弹明显；港股方面，恒生指数(+6.27%)，恒生科技(+10.81%)，恒指受地产相关政策影响，恒生科技受疫后复苏预期变化影响，其中腾讯(+8.42%)，快手(+18.11%)，美团(+22.99%)，哔哩哔哩(+34.58%)，贝壳(+15.27%)。

    专题一：腾讯控股：关注底部布局机会。1）业绩底确认，Q4 至明年重回增长的确定性较高。视频号商业化进度超预期；toB 业务后续弹性来自于疫后复苏。toC 增值业务虽然Q4增速平淡但核心游戏业务积极信号增多，后续如果进口版号下发将有业绩弹性。2）持续回购，减弱南非股东减持影响。3）市场因素改善，处于较强估值修复通道。平台经济定调健康发展；游戏、互联网金融均有积极进展（官媒正面评价，腾网已直接拿到版号；蚂蚁消金增资方案更新），腾讯相应业务增长确定性&估值有望重新审视。美联储加息节奏预期放缓流动性改善，关注中美审计合作。

    专题二：电影行业点评——疫后复苏，重磅影片定档，期待困境反转。国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施；随着疫情防控优化，电影行业有望逐步走出行业低谷。影院扩张节奏放缓，单银幕产出效率有望提升。影投口径下，CR10 份额基本稳定，领军公司万达电影跑赢行业。展望内容端，多部重磅新品定档提振行业信心。《阿凡达：水之道》中国内地正式定档12.16，同步北美全球首发；《绑架游戏》、《可不可以不要离开我》、《保你平安》、《绝望主夫》等较高关注度新片定档12 月；《流浪地球2》

    定档23 年春节档。《超能一家人》、《平原上的火焰》、《维和防暴队》、《无名》、《检察风云》等10 多部高关注度影片（猫眼想看人数超10W）有望择机定档。核心推荐【中国电影】、【博纳影业】；建议关注：万达电影、光线传媒、华策影视、横店影视等。

    专题三：阜博集团深度报告：版权SaaS 领军，视频DTC 和UGC 时代受益。阜博集团是数字内容资产保护和交易领域的SaaS 服务商。上市以来，公司内生外延并举，拓展产品服务吸纳数字娱乐行业资深管理层和战投，并将产品和业务从美国延伸至全球。2022 年，阜博完成收购粒子科技61.18%股权，旨在拓展中国大陆市场。全球视频行业的DTC 浪潮，和UGC 高速发展，版权保护需求扩容。阜博传统内容保护业务基本盘稳固，海外的社交媒体平台变现业务和国内的API 服务业务有望逐步落地带来增量。我们预计2022 年-2024年公司收入、经调整净利润均有望维持高增长。

    标的：腾讯控股、分众传媒、网易、吉比特、三七互娱、快手-W、创维数字、视源股份、兆讯传媒、芒果超媒

    风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。