国联股份(603613)公司点评：短期因素波动不改长期趋势 多多平台前三季度维持高增

事件：10 月13 日，公司发布关于对上海证券交易所有关媒体报道事项问询函的回复。

    针对媒体报道进行正面回复，短期因素影响不改长期趋势。1）关于融资性贸易，公司与亿兆华盛、东岳飞达不存在融资性贸易，最近两年及一期与前十大客户、供应商交易中也不存在此类情型；而亿兆华盛和公司的收入确认差异，是源于2020 年公司与亿利洁能的披露口径存异。2）关于人均创收，公司员工人数随展业进度进行内部结构调整，人数增长及变动与营业收入增长相匹配，并无异常。3）关于募集资金使用，因非公开发行募集资金和货款支付方式，公司期末货币资金余额较高，不存在货币资金被他方实际使用及应投入研发费用未投入的情况。4）总体上，公司对媒体报道所述融资性贸易、人均创收、募集资金使用等事项进行了详细披露，短期股价受情绪因素波动较大，但不改公司长期成长趋势。

    前三季度业绩增速亮眼，网上商品交易收入高速增长。根据前三季度报告，2022 年前三季度营业收入为46,286,454,683.78 元，同比增长97.17%；归属于上市公司股东的净利润为682,851,239.84 元，同比增长101.57%；扣除非经常性损益的净利润621,399,223.03 元，同比增长102.81%。主要原因系：1）前三季度公司旗下各多多电商继续大力实施积极高效的上下游策略，深入贯彻“平台、科技、数据”战略；2）同时，针对疫情影响发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动，促进了平台交易量快速增长。

    双十电商节再创新高，多多平台上下游拓展促进高成长。1）根据公司官方微信号，公司第七届多多双十产业电商节圆满收官，截至10 月10 日21 点10 分，涂多多、卫多多、纸多多、玻多多、肥多多、粮油多多、芯多多、医械多多等平台相继宣告售罄，总体订单172.28 亿元，同比第六届（2021 年）增长率达到90.21%，再次刷新多多平台单日订单记录。2）展望未来，多多电商积极向上下游延伸销售，通过深度供应商进行纵向的品类拓展，通过客户价值链进行横向的复销推广，以此获得稳定客户来源；同时，继续推进云ERP、电子合同、在线支付、智慧物流等SaaS 服务，促进多多平台长期成长。3）此外，公司积极推进国联云体系建设，向行业上下游客户积极提供云ERP、远程办公、行业直播、视频会议等数字化云应用服务和数字供应链、数字工厂和工业互联网平台服务。未来国联云通过打通各环节数据壁垒、深度绑定供应链、构建产业互联网协同生态，有望成为公司长期增长的重要推动。

    维持“买入”评级。预测公司2022-2024 年营业总收入为706.32/1199.88/1919.03亿元，归母净利润为10.16/16.16/25.07 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：多多平台所涉行业景气度下行、毛利率下行超预期、云工厂落地不及预期。