保健品行业深度报告:千亿保健品 疫后新机遇

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:于佳琦/田地/陈书慧 日期:2022-12-03

1、复盘03年非典后国内保健品市场的发展,以及20年疫情海内外需求变化,疫后需求能对冲经济波动。相比于前几次,我们认为保健品疫后需求复苏、消费抬升的逻辑,本次周期更长,囤货泡沫更低导致波动更小。

    2、22年国内场景极度压制,由于地区严格封控等政策,线下活动难以开展、药店进店消费严重受限,但场景的压制预计未来有确定性改善。

    3、22年保健品消费的另一压制因素在于消费力。保健品一定程度上受到经济、消费力的影响,消费力的恢复仍然需要时间,目前板块依然处于左侧,但是方向转好的确定性较强。

    4、中长期来看,我国人均消费量相比经济发达国家有较大空间,属于中速成长赛道。消费者画像来看,除了老年人,青中年人也有渗透率和关注度的提升。

    5、由于权健事件以及医保政策的调整等,资本市场关注度整体偏低,导致板块估值压制,但从个股净利率、roe、现金流角度上来看,整体偏高。板块具备安全边际和超额收益的空间。

    6、板块的瑕疵在于标的的分散,由于品牌尚不成熟,缺乏“六边形”战士的白马引领机会,但标的小而美且各具特色,也具有成长空间,考虑到估值的压制和长期板块的需求转好,产业链条具备优势强化的机会。

    7、标的上,推荐关注H&H国际、汤臣倍健、仙乐健康、百合股份、新诺威(果维康)、金达威(招商医药组覆盖)等。

    风险提示:经济环境扰动,需求不及预期、政策监管趋严、品类推广不及预期、行业竞争加剧等