晨光生物(300138)公司动态点评：资源综合利用打开想象空间

　　槲皮万寿菊素获批饲料添加剂新成分，标志公司的功效研究能力获得权威认可，工艺之外仍有研发提升空间，技术优势有望长期保持。

    　　据晨光生物官微，槲皮万寿菊素可作为新的饲料添加剂使用，具有提高机体抗氧化能力，改善生产性能的功效。公司开创性地推动了该成分的工业化提取和利用，具有安全高效等优势，由于其来自于万寿菊生产叶黄素中同步提取的副产物，没有额外增加原材料投入，提取成本非常低。该产品系创新产品，在权威批准的助推下，市场培育有望加速，或为公司利润端带来弹性。公司另一替抗产品绿原酸（甜叶菊提取）也具备相似潜力。

    　　这一新产品上的突破来自于资源综合利用研究，相关研究可追溯至2018年，从斛皮万寿菊素得理化性质、功效和安全毒理的充分研究，到饲料添加剂、食品添加剂、保健食品、医疗生产的应用路径规划。

    　　公司对研发工作进行了多层次的部署规划，目前主要有四个方向：1）工艺研究：持续改进工艺水平，降本增效，系基础方向；2）资源综合利用研究：对使用的原材料进行基础研究，剖析成分后逐个分析验证使用价值，开发新工艺进行同步提取；3）育种研究：通过培育更优质的原料作物，提升其有效成分含量，提高提取效率，进一步降低单位成本；4）应用研究：根据客户实际需要进行产品开发，拓展其原本应用范围，开拓新市场。

    　　公司工艺水平处于行业领先地位，进一步提升空间逐渐收窄，通过资源综合利用研究和育种研究的前瞻布局和大力投入，仍有望进持续提升生产效率，降低单位成本，保持行业技术领先优势。截至三季度，公司研发费用投入已超9800 万元，超过去年全年水平，同比增长70.6%。公司公告近日正式取得12 项专利证书，包括1 项欧洲和1 项韩国专利。

    　　投资建议：公司是植物提取物领域龙头企业，既有优势品种盈利水平较稳定，规模化品种抢占市场份额保持较高增速，储备品种前景好，“三步走”战略稳步推进。公司技术领先行业，成本优势显著。赞比亚种植园持续建设将进一步降低成本，复配业务持续培育潜力大。公司持续维持稳健、高速增长趋势，且未来发展后劲充足，预计公司2022-2024 年EPS 为0.84、1.07、1.36 元，对应PE 分别为18.7X、14.7X、11.6X。行业体量稳定扩容，景气度高，公司近年来利润增速稳定高于营收，盈利能力持续增强，业绩兼具确定性、成长性和延续性，给与公司33-36 倍估值，2022 年业绩对应目标价28-30 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、产品出口受阻、原材料采购和加工的季节性。