金属材料行业2023年投资策略报告:关注自主可控 新材料迭代前景广阔

类别:行业 机构:渤海证券股份有限公司 研究员:袁艺博/张珂 日期:2022-12-02

  投资要点:

      年初至今行情回顾

      年初至今申万有色下跌14.20%,跑赢沪深300 指数7.54pct,;申万钢铁下跌20.43%,跑赢沪深300 指数1.31pct。1 月市场认为国内宏观经济下行压力较大,信心不足下三大指数均下跌;2 月国内财政发力对冲下行压力,但俄乌冲突爆发,沪深300 指数仍震荡下行,而在供给端受扰动叠加稳增长预期支撑下,有色及钢铁板块表现坚挺;3 月-4 月上海疫情对经济造成较大困扰,三大指数均大跌;5 月上海疫情开始缓和,6 月企业陆续恢复生产,市场信心恢复,三大指数开始反弹,其中有色中与锂电产业链相关品种在上海疫情中受影响最大,故在此轮反弹中幅度也最大;7 月份后,地产数据表现仍不及预期,稳经济压力较大,美联储加息下海外经济也在放缓,而锂电产业链上,23 年国内退补的压力下锂电下游需求不确定性加大,海外能源价格高企或阻碍新能源进程也加剧行业的不确定性,三大指数均震荡下行。

      关注新能源产业链相关材料的机会

      1、自主可控下国内资源有望加速开发,享受行业高景气。国际贸易环境愈加复杂,加拿大收回本国锂资源事件发生后,基于产业链安全及资源自主可控的考量,国内锂资源开发更加受到重视,企业开发锂资源的审批流程有望加快,我国锂企有望享受高锂价下的高盈利。通过梳理我国11 个锂辉石矿、12个锂盐湖和14 个锂云母资源的开发情况,若国内项目审批加速,弹性最大的项目为(1)融捷股份鸳鸯坝选矿项目:目前公司具备采矿年产能105 万吨,但选矿年产能仅45 万吨,若公司鸳鸯坝选矿项目通过,选矿产能将增加至250 万吨/年,约增加4 倍产能。(2)江特电机茜坑“探转采”项目:公司目前共计采矿产能130 万吨/年,选矿产能95 万吨/年,而茜坑资源储量超过1亿吨,是首要“探转采”对象,若项目顺利通过,公司生产规模将扩大至300万吨/年。另外,公司还拥有探矿权4 个(牌楼含锂瓷石矿、梅家含锂瓷石矿、宜丰县白水洞-奉新县野尾岭、坪头岭钽铌矿),目前也在积极推进“探转采”

      工作。建议关注融捷股份(002192)、江特电机(002176)。

      2、复合铜箔前景广阔,2023 年或开始放量。复合铜箔兼顾能量密度、安全性、循环寿命及电池成本,可替代现行传统铜箔,前景广阔。据我们测算,不同集流体组合下,电池系统能量密度可提升6.1%-14.9%,且复合铜箔整体生产成本较传统铜箔降低28.6%,从各厂商进程来看或于2023 年开始量产,中性渗透率预期下2025 年市场规模或达到165 亿元。行业尚处于产业化早期,目前来看,设备端,可生产镀膜设备的国内厂商较少,正处国产替代阶段,有望率先受益;基膜端,国内具备生产超薄基膜的厂商有限,向下拓展复合铜箔制造后可享受原料自给的优势;铜箔制造端,进展靠前的企业具有先发优势,较早通过下游产品验证的企业有望率先放量,享受行业红利,建议关注万顺新材(300057)。

      风险提示:复合铜箔渗透率不及预期、新能源车销量不及预期、锂矿供给释放超预期。