半导体产品与半导体设备行业跟踪报告:关注消费需求反弹预期下半导体行业机遇

类别:行业 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达/肖隽翀/李轩/薛逸民 日期:2022-12-02

  半导体行业仍处于下行通道,但底部轮廓已逐渐显现。2022 年上半年,半导体产业链进入了被双重周期叠加影响的阶段。(1)在疫情冲击、高通胀、国际局部冲突等多重因素交叠影响下,全球经济总量增速放缓,消费动力不足;(2)半导体行业进入下行周期,在过去几个季度加速消费及制造环节产能扩充到达一定程度后,行业供需逐渐平衡,部分环节步入去库阶段。2022 年9 月,全球半导体销售额同比-3%,半导体行业仍处于下行通道,但我们认为消费需求有望回暖,行业下行逐渐筑底,景气度修复可期。

      下游应用景气度呈现结构性分化,各细分方向投资主线逻辑愈加清晰。目前半导体行业需求呈现景气度结构分化现象,消费类需求持续疲软下智能手机出货量下滑、面板价格持续下行。当前时点,部分厂商库存增速已见顶部,业绩持续承压,伴随全球疫情逐步稳定、美国有望逐步放缓加息步伐、经济压力上行见顶,或将迎来消费端触底反弹机会。

      费城半导体指数变化通常提前于新一轮半导体周期来临,半导体存货率指数变化具有前瞻意义,半导体指数由存货率指数增速见顶驱动,或将迎来反弹拐点。

      目前,存货周期体现为:增速边际下行,进入主动去库存阶段。日本集成电路生产者存货率指标同比增速自2022 年5 月开始逐步下行,9 月同比+27.55%;中国台湾电子及光学客户存货PMI 增速自2022 年6 月开始下行,10 月同比+8.2%。库存增速见顶为行业景气度见底创造了良好预期,叠加疫情稳定及美国有望放缓加息节奏等乐观信号,指数或将实现震荡筑底中逐步上行。

      投资建议。目前行业景气度及估值底部轮廓已逐步显现,随着2021-2022 年国内晶圆厂投资建设的产能逐步释放,供需关系回归合理水平,IC 设计厂商成本端压力也将减轻。展望后市,消费、通讯等传统需求有望逐渐回暖,优质企业或将迎来业绩&估值双重修复机遇。

      风险提示。终端需求回暖不及预期,半导体国产替代进程不及预期。

      合规提示。根据东芯股份招股说明书,海通证券子公司海通创新投