闻泰科技(600745):车规半导体龙头 平台化战略崭露头角

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖/王浩然 日期:2022-12-02

  “半导体IDM+智 能硬件ODM+光学模组”三大业务齐头并进,2022年逐步迎来收获期。闻泰科技成立于2006 年,上市前已成为全球手机ODM 龙头,近年通过收购安世半导体和广州得尔塔向产业链上下游延伸,逐步形成“半导体IDM+智能硬件ODM+光学模组”的平台化布局。2021 年公司营收527 亿元,同增2%;毛利率16%,同比+2pct;归母净利润26 亿元。目前公司传统产品结构正在向高毛利率业务调整,2021 年以来新品频发,出货顺利,产能持续扩张,未来营收有望持续增长。

      新能源车渗透率持续提升背景下,产品结构优化、新品拓展助力半导体业务营收快速增长。安世是全球车规半导体龙头,2022H1 汽车营收占比48%。安世在功率企业营收排名全球第六,蝉联中国第一。

      2022H1,安世MOSFET 营收占比30%,正在提升中高压MOS 等高毛利率产品占比。新品方面,IGBT 已流片成功。工业级SiC 二极管样品已开始供货、并联合上海电驱推出了中国首款满足量产级的GaN 电机控制器。产能方面,公司正在通过技改和临港新厂保障制造端产能供应,封测端也在并行扩产保障供应。

      大客户订单出货+汽车电子产品量产,有望助力产品集成业务困境反转。公司依托得尔塔打入北美大客户供应链,果链合作潜力巨大。公司为特定客户的50 亿智能家居订单已常态化出货,此外还有笔电的合作已出货,合作潜力得到初步体现。目前消费电子行业渠道库存水位已较低,华硕等品牌厂商库存最快有望年底回到健康水位,随圣诞节临近,海外消费电子需求有望拉动产业链备货,促进行业景气反转。

      光学模组:广州厂正在恢复盈利能力,珠海新厂投产将助力业务向车载摄像头等新兴领域拓展,打开增长空间。该业务现有两厂区,广州厂区正在复工复产,力争年内满产运营以恢复盈利能力。珠海厂区定位车规级智造园区,规划年产能9 亿颗,5 倍于广州厂区,正在稳步推进建设。

      盈利预测与投资评级:我们预计22/23/24 年公司归母净利为28/39/50 亿元,对应PE 为24/18/14 倍。考虑公司半导体业务蓬勃发展,ODM 新业务未来将逐步进入收获期,维持“买入”评级。

      风险提示:政策风险;疫情反复风险;业务进展不及预期