晶盛机电(300316)：充沛在手订单保障业绩增长 新业务快速放量贡献新增长极

　　公司近况

    　　我们近日邀请公司参与中金投资论坛进行交流，主要内容包括光伏设备、光伏耗材、半导体设备、碳化硅等业务进展和下游需求，内容如下：

    　　评论

    　　光伏耗材业务或将成为业绩增长重要拉动力。公司在光伏领域布局石英坩埚和金刚线两大耗材。我们预计石英坩埚公司工艺优势强+供应链有保障下有望实现高盈利能力，2023 年盈利或仍将超过市场预期。我们估计公司目前实际产能达到1.6-1.7 万只/月，已经成为全市场最大出货商之一，我们估计至2023 年年底公司坩埚产能将达到36 万只/年，出货量或将超过20 万只/年。

    　　目前36 寸石英坩埚价格已经从年初的8,000-9,000 元/只涨价至1.5 万元/只，部分散单价格超过1.8 万元/只，我们判断明年原材料或仍将紧缺带动坩埚涨价，价格有望达到2 万元/只。金刚线业务通过子公司浙江晶钰新材料开展金刚线项目，晶盛机电持股68%，公司在该领域进行了差异化布局，我们判断可能将会采用新材料。产能方面，公司一期项目年产3000 万公里11 月已在上虞投产，2023 年或将开始贡献业绩，二期项目择机启动。

    　　碳化硅衬底迈向量产，公司技术领先。公司在上虞建立了晶体生长-切磨抛加工的碳化硅衬底中试线，并计划在宁夏银川建设年产40 万片6 英寸以上导电型碳化硅衬底产能。目前已与客户A形成采购意向，2022-25 年将优先向其提供碳化硅衬底不低于23 万片。我们判断明年碳化硅衬底业务或将开始出货并提供小批量收入。此外，公司已于8 月成功生长出8 英寸碳化硅晶体，在尺寸、良率、长晶高度等技术指标上均处于国内前列水平。碳化硅衬底作为未来5~10 年的朝阳赛道，我们看好公司该业务发展潜力。

    　　公司光伏+半导体设备布局广泛，形成多层次产品布局。半导体硅片设备迈入放量期，公司今年半导体设备订单或将达到30 亿元；碳化硅外延炉已通过客户验证并实现销售，我们估计2023 年国内市场空间将达到20~30 亿元，供不应求背景下明年出货有望大幅增长；此外公司在半导体先进制程设备、光伏切片设备等领域也均有布局，新业务市场预期差较大。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/23 年28.2 倍/21.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和89.24 元目标价，对应38.9 倍2022年市盈率和29.9 倍2023 年市盈率，较当前股价有37.8%的上行空间。

    　　风险

    　　光伏下游扩产进度低于预期，新业务拓展不及预期。