11月PMI下行主要受疫情影响

　　报告摘要

    　　11月份，受国 内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响，制造业PMI 和非制造业PMI 均出现回落，11 月指数分别为48.0%和46.7%，低于上月1.2 和2.0 个百分点，我国经济景气水平总体有所回落。

    　　第一，产需两端放缓。

    　　第二，小型企业经营压力较大。

    　　第三，价格指数下降。

    　　第四，行业层面上，基建、生活必需品和新能源制造业景气水平偏高。

    　　总的来说，11 月疫情继续扩散使得经济复苏之路再受波折，制造业和非制造业的景气水平再度降低，经济的内生动力和外需拉动力都较弱。特别地，小型企业景气水平下滑幅度较大，经营压力增加。

    　　政策已经在加大稳增长的力度。比如上周央行进行降准0.25 个百分点，以帮助维持合理充裕的流动性、降低金融机构信贷成本并促进向实体经济让利，后续LPR 有望得到调降。再比如防疫政策优化“20 条”

    　　已经落地，更精准的防疫管控可以进一步减少企业生产和居民消费受到的负面影响。还有近期地产行业相关的三支箭已齐发，形成了信贷、债券和股权三大融资支持体系，以帮助房企解决再融资困难，完成保交房，降低后续供给端的恶化概率。地产项目施工进度重启、速度加快有助于带动相关产业链的发展，房屋的顺利交付也能恢复房企信用，稳住居民购房信心。后续看，政策有望持续加码，经济增长的积极因素会不断增加，进一步带动供给恢复和需求回暖。

    　　风险提示

    　　稳增长力度不及预期、疫情大规模爆发、外需快速下滑。