汽车和汽车零部件行业2023年投资策略:插混步入加速期 海外布局正当时

类别:行业 机构:光大证券股份有限公司 研究员:倪昱婧 日期:2022-11-30

  截至2022/11/25 汽车板块A/H PE TTM 估值已回落至40x/14x;其中,A 股位于2022/5 的估值水平,H 股位于2022/3 的估值低点。1)市场存在对明年需求/销量等悲观情绪放大的风险。2)预计市场或高估销量承压风险,低估业绩下修风险;2023 年我们看好插混+出口两条主线。预计随着悲观情绪逐步消化,汽车板块或仍具较强弹性;其中,前期跌幅更深的整车或在反弹阶段具备更高弹性。

      2023 年看好插混+出口两条主线:我们预计2023 年国内乘用车销量同比高个位数下降;其中,插混+出口依然有望带动新能源乘用车(国内零售+出口)实现900 万辆销量(vs. 11/8 乘联会预计2023 年新能源乘用车总销量840 万辆)。

      新能源车:1)渗透率仍处于抬升阶段;鉴于不同车企的战略定位/转型速度的差异性,当前依然是自主加大新能源车布局/抢占合资份额的时间红利窗口期。2)预计明年车企或采取具有竞争力的价格策略对冲补贴取消/需求回落风险;市场或高估了销量承压风险,但低估了降价传导的业绩下修风险。3)看好10-20 万元插混销量爬坡前景(预计2023 年插混销量增速有望达80%)。燃油车:政策扶持对燃油车提振影响边际减弱;在中汽协口径下,我们预计2023 年燃油乘用车销量同比下降20%+(vs. 2022E 同比微降)。

      10-20 万元插混有望接力低端+高端纯电,驱动新能源车渗透率稳步抬升:插混主要对标细分市场空间最大的10-20 万元燃油车、以及30 万元以上6-7 座中大型SUV 市场。1)插混具备燃油经济性+智能化升级优势,替代燃油车前景明确。

      2)牌照影响因素或边际弱化(非限购城市的新能源车销量占比逐步抬升),预计销量爬坡的核心或仍是品牌力+产品竞品力+渠道。3)当前中高端/豪华燃油车品牌综合优惠幅度已处于历史较高水平,预计折扣进一步大幅放大的可能性或相对有限,看好15-20 万元自主插混抢占合资燃油车份额的市场替换前景。

      海外布局正当时:1)我们预计国内新能源汽车出口将为自主品牌带来确定性增量,预计2023 年新能源乘用车出口约80 万辆(剔除特斯拉后的自主新能源乘用车出口销量同比增速70%+)。2)我们看好自主高端纯电出口欧洲市场、以及高性价比纯电+插混出口东南亚/拉美市场的增量前景;看好东南亚/拉美在基于海外建厂政策扶持下,自主孵化发展中国家的新能源车长期增量前景。

      投资建议:维持板块“买入”评级。看好2023 年具有较强插混周期+出口布局的自主头部车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力较强/业绩具有较强兑现前景+业务布局多元化的零部件公司。整车:推荐吉利汽车、特斯拉,建议关注比亚迪、长城汽车。零部件:推荐福耀玻璃,建议关注伯特利、旭升股份。

      风险分析:需求不及预期;供应链紧缺;原材料价格波动;疫情反复+政策风险。