兆易创新(603986):行业进入去库存阶段 供需关系有望边际改善

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:朱吉翔 日期:2022-11-30

  结论与建议:

      伴随IC设计行业景气回落,存储领域厂商开始主动去库存。特别是NorFlash领域多家企业削减产出计划以及降低资本开支,有利于行业供需关系边际改善,亦有利于Nor Flash价格降幅的收窄。同时展望2023年,车用IC需求仍然旺盛,同时消费电子下滑势头有望减缓。因此预计2H23起行业景气有望逐步走出低谷。

      公司作为国内存储领域的龙头,目前已经成为存储+MCU+传感器的平台型企业,长期有望持续有益于国内进口替代以及半导体需求的增长。目前股价对应2024年PE21倍,估值回落至低点,给与“买进”评级。

      行业景气回落,行业企业主动去库存。受手机、PC 等消费电子需求疲弱影响,半导体行业景气持续回落。虽然汽车领域需求仍然较好,但IC 企业整体承压。因此,多家企业纷纷削减产出计划及降低资本开支,旺宏、华邦电等企业预计减产幅度超过2 成,同时存储领域企业亦将进一步缩减资本开支以平衡供需关系,有利于行业景气下滑势头的趋缓。展望2023年,预计随着行业去库存以及手机等需求的逐步恢复,行业景气有望自2H23 起逐步走出低谷。

      3Q22 业绩承压:1-3Q22 公司实现营收67.7 亿元,同比增长6.9%,实现净利润20.9 亿元,同比增长26.9%,扣非后净利润20 亿元,同比增长27.8%。

      分季度来看,3Q22 公司实现营业收入19.9 亿元,同比下降26.1%,环比下降22.1%,实现净利润5.7 亿元,同比下降34.5%,环比下降32.8%,实现扣非后净利润5.3 亿元,同比下降35.5%,环比下降24.7%。受消费电子需求疲弱影响,IC 设计行业景气回落,导致3Q22 公司收入端同比及环比的下滑,同时从毛利率来看,3Q22 公司综合毛利率46.1%,同比下降3.5 个百分点,环比下降3.3 个百分点,导致公司3Q22 净利润进一步承压。

      盈利预测:综合判断,预计短期公司业绩将继续承压,但随着行业去库存的推进以及下游需求的逐步恢复,预计2H23 起公司业绩增速有望回升。

      预计2022-24 年公司实现净利润21.8 亿元、18.7 亿元和33 亿元,同比分别下降7%、下降14%和增长77%,EPS 分别3.27 元、2.8 元和4.95 元。目前股价对应2022-2024 年PE 分别31 倍、36 倍和21 倍,考虑到存储领域国产替代的巨大市场空间,给予“买进”评级。

      风险提示:疫情影响超预期;