铜陵有色(000630):铜及硫酸价格下跌 Q3业绩承压下滑

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:吴轩/刘崇娜 日期:2022-11-30

  铜及硫酸价格 下跌,Q3业绩下滑。2022 年前三季度公司实现营业收入886.82 亿元,同比增长-11.95%;归属于母公司净利润18.61 亿元,同比增长-24.04%。扣非净利润17.47 亿元,同比增长-19.50%。其中,铜价、硫酸价格和TC 下降影响,三季度业绩有所下滑。第三季度实现营业收入267.57 亿元,同比增长-17.84%;归母净利润46819.12 万元,同比增长-58.51%。扣非净利润50841.90 万元,同比增长-54.93%。

      铜及硫酸价格触底回升,公司业绩有望改善。目前硫酸价格已触底回升,农户为明年春耕提前准备化肥且硫磺价格回升,预计将支撑硫酸价格走高。10 月铜均价较三季度提升4.8%,铜精矿现货TC 均价较三季度提升14.08%。铜材订单改善,加工费有所回升。公司各项业务盈利能力均显著改善,生产稳定情况下,四季度业绩环比有望大幅增长。

      产业链一体化布局,打造新的利润增长点。铜冠铜箔目前拥有产能5.5万吨,较去年增加1 万吨,明年计划增长到8 万吨,远期规划11 万吨,产能扩张同时优化产品结构。另外,公司拟投资103 亿元人民币,建设高端铜线材产能50 万吨/年,副产硫酸170 万吨/年。该项目将完善公司铜业一体化产业链,有助于发挥产业规模化效应,提高公司市场占有率,增强公司市场竞争力和可持续发展能力,将为公司创造新的利润增长点。

      米拉多铜矿产量创新高,注入预期强烈。米拉多铜矿生产稳定,与周边社区关系良好,今年有望超额完成年初目标11 万吨,去年仅8.9 万吨。

      二期建设完成后,产量有望达20-23 万吨,大幅提升公司原料自给率。

      目前米拉多铜矿注入集团流程正有序推进,若顺利注入,上市公司层面铜矿储量及产量将大幅增长。

      投资建议:公司是铜冶炼龙头企业并注重产业链一体化布局,米拉多铜矿注入稳步推进,注入后公司铜精矿自给率将大幅提升。近两年铜精矿新增项目多,加工费TC 有望保持高位。铜冠铜箔产能稳步扩张,且产品结构持续优化。公司营业收入有望在2022/23/24 年分别达到1278.78/1280.13/1412.83 亿元,归母净利润分别达到25.59/34.79/35.29 亿元,对应EPS 分别为0.24/0.33/0.34。维持公司“买入”评级。

      风险提示:铜价大幅下降;米拉多铜矿注入进展不及预期;硫酸价格及加工费回调