雅克科技(002409)：国内造船厂订单陆续落地 LNG板材业务强势增长

　　投资要点：

    　　公司发布公告：公司下属孙公司斯洋国际有限公司与中国船舶工业贸易有限公司和江南造船（集团）有限责任公司正式签订了液化天然气增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同，合同金额为9,468 万美元，以2022 年11 月28 日美元汇率中间价为基准，约合人民币67,806.98 万元。

    　　全球LNG 船市场高景气，公司LNG 保温板材订单持续落地。2022 年以来，俄乌冲突爆发加速LNG 行业进入景气周期，LNG 国际贸易量激增推动LNG 船市场火爆。9 月26 日，“北溪1 号”和“北溪2 号”天然气管道相继出现异常泄漏，管道气运输受阻进一步加大了LNG 船的需求。随着中国船舶旗下沪东中华、江南造船、大船重工，以及扬子江船业、招商局重工陆续进军大型LNG 船建造市场，雅克LNG 保温板材业务进入强势增长期。继9 月6 日公司公告中标北京燃气天津南港LNG 应急储备项目储罐二阶段项目（中标金额4.83 亿元），及9 月14 日公告与沪东中化造船厂签订增强型聚氨酯保温绝热板材的销售合同（合同金额20.66 亿元）后，11 月28 日公司发布公告子公司斯洋国际与中船贸易和江南造船签署LNG 板材销售合同，合同交易价格9,468 万美元，以2022 年11 月28 日美元汇率中间价1 元美元对人民币7.1617 元为基准，约合人民币67,806.98 万元，中船贸易和江南造船于合同签订、收到签字盖章的合同正本并收到相应发票后30 日内支付合同总价款的50%作为预付款，剩余50%的价款在装运前45 日内信用证支付。本次合同的签署有助于公司进一步加强与国有大型船厂的合作，提升公司在LNG 保温绝热板材市场的品牌影响力。此外，公司陆续突破上游RSB、FSB、次屏蔽层等材料，预计明年年中有望通过认证，届时LNG 板材业务的盈利能力将再次增强。

    　　半导体产业自主可控加速相关材料国产替代进程，公司前驱体业务持续高增长。今年10月份以来，美国不断收紧对华出口管制政策，限制中国先进半导体发展，外部环境恶化将加速我国半导体产业的自主发展，半导体材料国产替代进程也有望加速。公司作为国内领先的电子材料平台型企业，业务涵盖半导体前驱体材料、SOD、电子特种气体、硅微粉、光刻胶以及LDS 设备等。下半年随着国内市场最大增量客户长鑫17nm 良率逐步提升，以及长存、三星、intel、台积电、镁光等客户不断突破，新产品研发以及导入顺利推进，公司前驱体业务快速增长。同时公司宜兴工厂有望年内建成投产，后续新产能的释放将加速公司前驱体及光刻胶业务的发展。

    　　投资分析意见：维持公司2022-2024 年归母净利润预测为6.50、9.72、13.37 亿元，对应PE 分别为39、26、19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）原材料价格大幅上涨；3）行业竞争加剧