造纸包装行业周观点:观望气氛浓郁 浆纸价格偏弱

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:穆方舟/林展越 日期:2022-11-29

本报告导读:

    国废价格多数稳定,打包站回收价格变化有限;浆市观望气氛浓郁,浆价偏弱运行。

    成品纸供需较为僵持,交投仍较冷淡,观望气氛浓厚。

    摘要:

    维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大;文化纸、白卡纸竞争格局持续改善;废纸需求仍需宏观支持。

    推荐标的:太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。

    海外阔叶浆存新产能投放预期,针叶浆稳定性相对较强,国内下游需求支撑欠佳;成品纸终端需求仍需宏观经济支持,特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端,文化纸行业格局有望持续优化,废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸:外废禁止进口国内废纸总供应趋紧,国废预计继续保持相对高位运行。木浆:阔叶浆新增产能供应压力或持续增加,针叶浆保持相对中高水平。特种纸:高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动,林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸:集中度高盈利水平相对稳健,需求端具备扩充潜力,供给端新增产能较多。文化纸:国内进口纸增加冲击成品纸价格,教育双减、能耗双控恐影响供需,文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸:供过于求格局尚待改善,龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行,终端产品竞争有所加剧。

    箱板瓦楞纸:废纸成本支撑相对较强,终端消费需求复苏增长后有所减弱;近几年新增产能相对有限,原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。

    国废价格多数稳定,打包站回收价格变化有限。瓦楞及箱板纸市场交投未改疲态,纸价涨跌互现,白板白卡纸市场成交偏刚需。国废黄板纸市场周均价为1991 元/吨,环比下跌0.20%。瓦楞纸120g 市场周均价3306 元/吨,较上期均价下调9 元/吨,环比跌幅0.27%,较上期跌幅收窄0.45 个百分点,同比跌幅23.10%;箱板纸市场周均价4453 元/吨,环比涨幅0.03%,由下滑转为上涨,同比跌幅15.58%。

    白板纸出厂含税周均价4094 元/吨,较上周上涨0.46%,涨幅扩大0.43个百分点;白卡纸市场含税均价5326 元/吨,较上周下跌0.71%。

    浆市观望气氛浓郁,浆价偏弱运行。铜版纸市场局部松动,双胶纸市场横盘整理,生活用纸供需博弈,观望上游。进口针叶浆周均价7400 元/吨,较上周下跌0.59%;进口阔叶浆周均价6624 元/吨,较上周下跌0.40%;进口本色浆周均价6607 元/吨,较上周下跌0.80%;进口化机浆周均价5413 元/吨,较上周下跌0.12%。铜版纸均价5698元/吨,环比下调0.56%;双胶纸均价6700 元/吨,环比下调0.15%。

    生活用纸均价7926.25 元/吨,环比下滑0.13%,跌势放缓0.17%。

    风险提示:原材料价格波动,宏观经济波动