中航沈飞(600760)事件点评：公告二期股权激励计划 彰显长期发展信心

　　事件：公司11 月28 日发布了《A 股限制性股票激励计划（第二期）（草案）》，拟授予限制性股票总量不超过981.5 万股，约占公司总股本的0.50%。

    　　其中首次授予226 名激励对象不超过785.2 万股，约占公司总股本的0.40%；预留196.3 万股，约占公司总股本的0.10%。这是公司自重组以来的第二次股权激励落地，彰显长期发展信心。我们综合点评如下：

    　　股权激励覆盖面较广，核心人才利益与公司绑定。公司拟以32.08 元/股（为28 日收盘价64.68 元的49.6%）向226 名激励对象（8 名高管和218 名管理/技术骨干，占总人数的1.58%）首次授予不超过785.2 万股，其中8 名高管获授61.7 万股，218 名管理/技术骨干获授723.5 万股。本次激励覆盖面较广，有利于充分调动公司高管、核心骨干员工的工作积极性，利于公司实现长期发展。

    　　二次股权激励落地，彰显长期发展信心。这是公司自上市以来的第二次股权激励计划。本次股权激励锁定2 年，之后分3 期解锁，比例分别为33.3%、33.3%、33.4%。费用摊销方面，公司本次拟授予981.5 万股，对应的管理费用预计为31996.9 万元，自授予日至全部限制性股票解锁完成日内计入损益并进行摊销。

    　　业绩考核需同时满足以下三点：1）可解锁日前一会计年度，扣非归母加权平均净资产收益率分别不低于14.2%/14.5%/14.8%，且均不低于对标企业75 分位水平；2）可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度（即2021 年）的扣非归母净利润复合增长不低于15%，且不低于对标企业75 分位水平；3）可解锁日前一个会计年度EVA 指标达到航空工业集团的考核要求，且△EVA 大于0。

    　　公司从多个维度进行业绩考核，健全长效激励机制，彰显长期发展信心。

    　　产业布局日趋完善；航空主机龙头或将带动相关产业链发展。公司首期股权激励于2018 年11 月2 日实施，向80 名激励对象（占当时总人数0.54%）授予317.1 万股（占当时总股本0.227%）；授予价格22.53 元/股（为授予日前一日收盘价36.17 元的62.3%）。自实施首次股权激励以来，2018~2021 年，公司扣非归母净利润增长率为92.21%/18.85%/11.34%/69.93%，扣非净资产收益率为9.03%/9.71%/9.26%/13.99%，整体发展向好。此外，公司不断完善产业布局，同时与地方政府合作，积极引领航空产业链发展。我们认为，受益于公司供应链“链长”和航空主机龙头作用带动，相关产业链或将得到不断优化。

    　　投资建议：公司是我国航空装备的整机供应商之一，“十四五”期间，公司航空防务装备加速迭代跨越，民用航空产品业务持续稳定发展，研/造/修一体化产业链不断完善，叠加实施长期股权激励，公司业绩有望不断增厚。我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别是21.73 亿元、27.55 亿元、34.32 亿元，当前股价对应2022~2024 年PE 为58x/46x/37x。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；供应链配套管理风险等。