半导体设备行业点评报告:中芯国际上调2022年资本开支 看好制裁升级下设备国产替代加速

类别:行业 机构:东吴证券国际经纪有限公司 研究员:陈睿彬 日期:2022-11-29

  事件:中芯国际发 布2022 年三季报,2022 年全年资本支出计划从人民币320.5 亿元上调为人民币456.0 亿元。

      中芯国际大幅上调2022 年资本支出,逆周期扩产得到进一步体现消费电子需求疲软背景下,全球半导体行业仍处在下行周期。然而,中芯国际拟将2022 年资本开支计划从320.5 亿元上调到456.0 亿元,进一步加大逆周期投资力度。我们认为核心原因体现在:1)本土晶圆产能供需缺口依旧较大,2021 年底中国大陆晶圆全球产能占比仅为16%(包含台积电、海力士等外资产能),远低于半导体销售额全球占比(35%),自主可控为逆周期扩产核心驱动力。我们统计发现,仅华虹集团、中芯国际、长江存储、合肥长鑫四家晶圆厂未来合计扩产产能将过100 万片/月。2022年8 月26 日,中芯国际拟在天津投资75 亿美元建设12 英寸产线,规划产能10 万片/月,进一步验证逆周期扩产需求。2)随着美国对中国大陆半导体制裁持续升级,本土晶圆厂持续加大对核心设备采购力度。

      Q3 业绩兑现延续高速增长,自主可控链条业绩最确定板块1)2022Q1-Q3 十一家半导体设备企业合计实现营业收入246 亿元,同比+52%;其中2022Q3 合计营收102 亿元,同比+69%,收入端增长提速。2)2022Q1-Q3 十一家半导体设备企业归母净利润和扣非归母净利润分别达到47 和40 亿元,同比+73%和+129%,明显高于收入端增速。3)截至2022Q3 末,十一家半导体设备企业存货和合同负债分别达到133 和284 亿元,分别同比+69%和+76%,达到历史最高点,验证在手订单饱满。

      考虑到已有订单取消概率不大,随着相关订单陆续交付,2022Q4 和2023年行业业绩高增长有较强确定性。由此可见,无论是当前业绩还是未来业绩,半导体设备都是自主可控链条里面业绩确定性最强的细分板块之一。

      制裁恐慌情绪逐步消除,看好半导体设备国产替代加速随着美国对128 层及以上NAND 芯片、18nm 及以下DRAM 相关设备进一步管控,引发市场对于长江存储和合肥长鑫后续扩产的担忧。短期来看,我们认为2022-2023 年扩产影响不大,对相关设备公司业绩影响较小。2024 年后虽有一定不确定性,但我们认为随着美国对中国半导体产业持续打压,会加速半导体产业国产替代。参考2018 年以来中国半导体设备的长足进步:1)在业务规模方面,本土半导体设备企业实现快速突破,最直观体现收入规模实现了数倍增长,我们预计2022 年华海清科、长川科技、盛美上海、拓荆科技营业收入分别较2017 年增长87、15、10、8倍。2)在技术层面,拓荆科技、中微公司等企业在14nm 及以下逻辑、128L3D NAND、19/17 nm DRAM 等先进制程领域已有技术储备。展望未来,在已经实现0-1 突破的基础上,2024 年之后本土半导体设备企业在14nm及以下逻辑、128L 3D NAND、DRAM 领域是否可以实现大规模突破,我们应该持有更加乐观的态度,看好制裁升级背景下设备国产替代进程加速。

      盈利预测与投资评级:短期来看,本土半导体设备企业在手订单充足,2022-2023 年业绩延续高速增长。中长期来看,看好制裁升级下国产替代进程加速,2024-2025 年需求不必过分悲观。优先考虑存储收入占比较低及超跌品种,重点推荐【长川科技】、【至纯科技】、【拓荆科技-U】、【芯源微】、【华海清科】、【北方华创】、【中微公司】、【盛美上海】、【华峰测控】。建议关注【万业企业】、【精测电子】、【赛腾股份】。

      风险提示:半导体行业投资不及预期、设备国产化进程不及预期。