中航沈飞(600760):第二期股权激励点评:推动长期高质量发展 助力业绩持续兑现

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:韩强/武雨桐/穆少阳 日期:2022-11-29

  事件:

      公司公布第二期股权激励计划草案。

      点评:

      授予情况:公司通过定增拟向226 名董监高及核心人员授予不超过981.5 万股限制性股票,约占总股本的0.5%,授予人数较前次激励范围更广(前次为80 人),有望充分激励公司各层级的员工;授予价格为32.08 元/股,为(草案)及摘要公布前1 个交易日公司股票交易均价的50%。

      解锁条件:分3 期解锁,3 期公司业绩解锁条件相似,共3 个条件:1)以公司2021 年扣非归母净利润为基数,可解锁日前一会计年度扣非归母净利润复合增长率不低于15.0%,且不低于对标企业75 分位值; 2 ) 可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于14.2%/14.5%/14.8%,且不低于对标企业75 分位值;3)可解锁日前一会计年度EVA 指标完成情况达到航空工业下达的考核目标,且EVA 大于0。

      对管理费用的影响:本次激励预计共产生管理费用3.20 亿元,在授予日至全部限制性股票解锁完成日共计5 年内完成分摊,对应分摊金额平均预计为0.64 亿元。

      对经营的影响:本次股权激励不仅反映了公司对未来业绩发展的信心,且有望持续激发员工积极性,促使公司持续高质量增长。

      歼击机总装唯一上市稀缺主体叠加股权激励持续深化,坚定看好公司未来业绩发展。1)目前海空军主力机型仍处于更新换代加速状态,国内新型战斗机缺口仍较大,叠加国产航母建设加速,公司产品核心型号将持续放量;2)公司第二期股权激励草案公布,股权激励绑定核心人员利益,优化公司管理,带动公司高质量发展,随着股权激励持续深化,公司未来业绩有望实现高增长。

      维持盈利预测及维持“买入”评级。我们维持2022-24 年盈利预测为23.0/32.4/41.4 亿元,当前股价对应PE 分别为55/39/31 倍。考虑到下游需求旺盛,行业景气度持续上行,公司作为歼击机领域唯一上市龙头,盈利能力有望提升,因此,维持“买入”评级。

      风险提示:增值税政策变动风险;重点产品研制或交付不及预期;产能建设不及预期