中航沈飞(600760)：二期股权激励终落地 主机厂龙头扬帆起航

　　事件：公司发布《A 股限制性股票激励计划（第二期）（草案）》，拟向公司高管等合计226 人授予981.5 万股限制性股票，占当前总股本比例0.5006%。授予价格为每股32.08 元/股。

    　　点评：

    　　股权激励激发公司活力，利好长期发展。公司发布《A 股限制性股票激励计划（第二期）（草案）》，拟向公司高管等合计226 人（董事、高管8 人，其他管理和技术骨干218 人）授予981.5 万股限制性股票（首次授予785.2 万股，预留196.3 万股），占当前总股本比例0.5006%。授予价格为每股32.08 元/股。激励计划第一/二/三期解锁业绩条件为：1）可解锁日前一会计年度净资产收益率不低于14.2%/ 14.5%/ 14.8%，且不低于对标企业75 分位水平；2）、可解锁日前一会计年度较草案公告前一会计年度的净利润复合增长率不低于15%/15%/15%，且不低于对标企业75 分位水平；3）可解锁日前一个会计年度EVA（经济增加值）指标完成情况达到集团公司下达的考核目标，且△EVA 大于0。我们认为本次限制性股权激励计划有助于充分激发管理层积极性，有望提振公司生产交付效率，对公司形成长期利好。

    　　先进战机仍是未来装备重点采购对象，公司业绩有望持续提升。

    　　美国国防部的数据显示，2021 年美军采购先进战机的经费约占当年装备采购总经费的 21%，在各类主战装备中占比最高，是装备采购的重点对象。中航沈飞是我国先进战机核心供货商之一，得益于先进战机在装备采购中的重要地位，以及公司研发投入的不断提升，我们认为，公司未来将有更多产品进入批产列装阶段，结合公司管理水平的不断提升，公司业绩有望持续增长。

    　　拟战略投资中航电子，加强与机载系统业务的战略协同。根据6月11 日公告，公司拟以1.8 亿元现金认购中航电子募集配套资金非公开发行的股票。中航电子作为整合后的机载系统上市平台将成为公司重要的配套供应商。中航沈飞认购中航电子非公开发行股票属于战略投资，通过建立资本纽带关系，有利于公司加强与航空工业集团机载系统业务的战略协同，将进一步加强航空产业链上下游的通力合作，保障供应链体系稳定，实现互利共赢。

    　　投资建议：

    　　①公司是目前国内歼击机唯一上市平台，公司未来将充分受益于军机需求放量。②股权激励有望效提振公司生产交付效率。③军品定价机制改革，有望打开公司中长期盈利空间。

    　　我们预计 2022-2024 年公司的净利润分别为 22.3、29.3、36.9亿元，对应估值分别为 62.2X、47.3X、37.6X。维持“买入-A”　评级。

    　　风险提示：下游需求增长不及预期，国防预算增长不及预期。