中航沈飞(600760):二期股权激励落地 看好航空整机龙头长期发展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:刘中玉/陈显帆/刘运昌 日期:2022-11-29

  公司近况

      2022 年11 月28 日,公司发布2022 年限制性股票激励计划(第二期)(草案),拟向226 名激励对象授予不超过981.5 万股限制性股票,约占公告日股本总额的0.50%,其中首次授予不超过785.2 万股股票,约占公告日股本总额的0.40%,授予价格为32.08 元/股。

      评论

      二期股权激励计划落地,助力长期业绩稳健增长。1)公司自2018 年后再度发布股权激励计划,本次股权激励拟授予股票981.5 万股,两年禁售期结束后分三年解锁,业绩考核目标为净资产收益率分别不低于14.2%/14.5%/14.8%,净利润较2021 年复合增长率不低于15%,且二者均不低于对标企业75 分位值。2)本次股权激励涉及的激励对象包括公司董事、高级管理人员及管理和技术骨干共226 人。我们认为本次股权激励计划目标稳健,有望充分调动核心骨干团队工作积极性、提升经营管理水平,促进公司业绩平稳快速增长。

      赛道维持高景气,航空整机龙头业绩持续增长。公司2022 年前三季度实现营收及归母净利润302.79/17.40 亿元,分别同比增长20.58%/22.56%,航空装备赛道维持高度景气,公司业绩持续增长。公司在航空装备领域有近70 年技术积淀,工艺技术能力领先,拥有完整的航空装备研发、生产、销售体系,我们认为公司有望受益“十四五”期间航空装备需求上量并保持稳健增长,规模效应助力下盈利能力有望持续提升。

      增资收购完善业务布局,发挥龙头作用带动产业升级。1)公司2022 年内多次增资收购,其中0.39 亿元增资线束公司、1.57 亿元收购吉航公司60%股份并增资2.00 亿元。公司产业布局持续完善,业务向航空装备维修领域拓展;2)公司9 月26 日公告,全资子公司沈飞公司与沈北新区政府、沈阳航空产业集团签订《战略合作框架协议》,协同推进航空复合材料加工中心项目、航空钛合金成形及增材加工中心项目等项目建设,并结合沈阳航空产业园(沈北)项目建设进度,围绕航空、航天领域招引更多项目落地。我们认为公司有望发挥龙头作用,带动航空产业链发展升级。

      盈利预测与估值

      我们维持2022 年和2023 年盈利预测21.63/27.18 亿元不变。当前股价对应2023 年46.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和76.25 元目标价,对应55.0 倍2023 年市盈率,较当前股价有17.9%的上行空间。

      风险

      订单及产品交付不及预期,特种产品价格调整风险。