工程机械行业点评报告：地产政策边际改善 工程机械需求预期持续改善

　　事件：

    　　据香港万得通讯社报道，11 月28 日，证监会新闻发言人表示：房地产市场平稳健康发展事关金融市场稳定和经济社会发展全局；积极发挥资本市场功能，支持实施改善优质房企资产负债表计划，加大权益补充力度，促进房地产市场盘活存量、防范风险、转型发展，更好服务稳定宏观经济大盘。

    　　投资要点

    　　5 项股权融资优化措施支持房地产平稳健康发展，地产有望持续回暖证监会支持房地产市场平稳健康发展，出台5 项股权融资优化措施，包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策；进一步发挥REITs 盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用。在地产持续低迷的大背景下，资本市场大力度支持有望助力地产行业持续回暖。

    　　稳增长预期持续增强，下游地产需求有望持续修复，利好工程机械行业向上2022M10 我国房屋新开工面积累计同比下滑37.8%，环比9 月基本持平，房地产开发投资完成额累计同比下滑8.8%，环比9 月跌幅进一步扩大，房地产稳增长预期增强，资本市场支持地产政策出台，刺激工程机械行业需求修复，特别是与地产相关度较高的挖掘机械、混凝土机械、起重机械需求改善，提升开工率及开工小时数，利好工程机械行业向上。

    　　2022 年10 月挖机销量同比增长8%，环比提升2.6pct，逐步企稳回升。

    　　2022 年10 月挖掘机销量20501 台，同比增长8%，较9 月提升2.6pct。其中国内销售11350 台，同比下降10%，降幅较9 月收窄14.6pct；出口9151 台，同比增长44%，增幅较9 月下降29.6pct。

    　　挖机销量逐步企稳回升，主要系国内需求逐步改善，出口快速增长，低基数效应所致。2022M10 全国基础设施建设投资累计同比增长11.39%，环比9 月提升0.19pct，连续5 个月环比提升。随着基建项目密集开工，基建发力明显，叠加国四标准切换，对挖机需求短期扰动，行业销量有望持续向上。

    　　海外需求强劲，Q4 出口有望继续保持高增长，平滑国内下行周期2022 年前三季度，海外工程机械龙头卡特彼勒、小松集团收入增长分别为15%、22%，单三季度分别增长21%、33%，业绩反弹明显。1-10 月国内企业出口挖掘机89457 台，同比增长67.3%，Q4 出口有望继续保持高增长。三一重工等国内工程机械龙头持续加大海外市场开拓力度，市场份额有望逐步提升。

    　　假设今年挖机销量下滑20%（中性假设），11 -12 月出口增速略有下滑，全年出口增长60%，则可对冲国内40%的下滑。

    　　三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

    　　投资建议

    　　持续聚焦强阿尔法属性龙头。推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、杭叉集团、安徽合力；持续看好华铁应急、浙江鼎力、中铁工业。

    　　风险提示

    　　基建、地产投资不及预期；挖机出口增速不及预期。