风电行业2023年度投资策略:风电交付大年 寻找产业链优质环节

类别:行业 机构:开源证券股份有限公司 研究员:殷晟路 日期:2022-11-28

2023 年将是风电交付大年,海风成长性相较更为突出

    截至2022 年10 月,根据中国招投标公共服务平台的不完全统计,2022 年风电累计招标量已经达到了93.1GW,全年累计招标量有望超100GW。按照招标量以往年内与下年3:7 的装机比例,其中有70%招标的风机将于2023 年交付与并网,2023 年将是风机交付与并网的大年。同时随着风机大型化与各家风机厂纷纷推出自己的大型化产品,风机单位成本的持续下降使得海风平价超预期。同时各省份出台的“十四五”海风装机规划与发电业主的可再生能源装机考核指标对海风的装机的可持续性奠定了基础,预计海风在此后将实现更好的成长性。

    风电交付大背景下零部件景气度有望提升

    2023 年作为风电交付量与装机量增长确定性较强的一年,各大主机厂纷纷锁定上游零部件产能以确保按时交货,预计2023 年将是风电零部件厂家景气度相对较高的一年。对陆上风机的成本进行拆分可以看出,其主要成本构成包括叶片、齿轮箱、轮毂、主轴承等等,其中塔筒、叶片、齿轮箱的成本占比分别为29%、22%与13%。海风成本构成当中海上风电机组和海缆的价值量较高,同时因为海上风机的平均功率相比更大,其制造难度也会相对更高,部分大兆瓦零部件更容易出现阶段性的供给短缺。

    寻找抗通缩与具有国产替代的风电零部件环节海缆:随着海上风电向深远海发展,更远的离岸距离需要更长的海缆。为了减少长距离运输带来的电力损耗,更高电压等级的交流海缆和更稳定、损耗少的柔性直流海缆将成为主流。海缆的抗通缩属性来源其用量与价值量的双重提升。同时能够会随着终端业主降本需求刺激和地方政府的扶持,预计部分地方二线海缆厂商将实现较好的发展。

    管桩:随着水深和离岸距离的增加,单桩重量加大。随着向深远海发展,导管架、漂浮式渗透率将会提升,这会进一步扩大对桩基等基础用量需求。管桩的抗通缩属性源于海风发展所带来的增量需求。

    大兆瓦轴承:欧洲能源危机的发生使得欧洲轴承厂商出现了不同程度的涨价,这对国产大兆瓦轴承的国产替代创造了一定窗口期,同时随着主机厂和终端业主的持续的降本需求不断推进,预计在2023 年大轴承的国产替代进程将显著加快。

    风电产业链投资建议

    在风机大型化趋势下,建议围绕大型化下抗通缩与尚待国产化的优质零部件环节。主轴承国产替代受益标的新强联、恒润股份,桩基受益标的大金重工、海力风电,海缆受益标的东方电缆、汉缆股份、宝胜股份、起帆电缆。

    风险提示:政策变动风险,原材料价格上涨风险,行业竞争加剧风险。