电力：能源局推动电力现货市场建设 电力市场化改革加速

　　行情回顾：11 月21 日-11 月25 日电力板块（882528.WI）上升3.49%，沪深300 指数下降0.68%，电力板块跑赢大盘4.17 个百分点。2022年初至今电力板块下跌6.61%，沪深300 指数同期下跌23.57%，电力板块年初至今累计跑赢大盘16.96 个百分点。分子板块看，11月21 日-11 月25 日火电、水电和燃气板块（中信指数）涨跌幅分别为4.67%、3.48%和2.26%。

    　　环渤海煤价环比下降0.13%，同比下跌3.77%

    　　11 月23 日环渤海动力煤指数5500 大卡综合平均价格为740 元/吨，环比下降0.13%，同比下跌3.77%。期货方面，郑州商品交易所2023年1 月交割的动力煤合约11 月25 日报价899 元/吨，环比不变。

    　　秦港库存环比上升13.54%，同比减少1.23%

    　　煤炭库存方面，截至11 月25 日，秦港库存562 万吨，环比上周增加67 万吨，增幅13.54%，同比减少7 万吨，降幅1.23%。而广州港11 月25 日库存为258.5 万吨，环比上周减少3.6 万吨，降幅1.37%，同比增加40.7 万吨，增幅18.69%。

    　　周观点及投资建议

    　　国家能源局发文推动我国电力现货市场建设。文件指出现货市场将按照“统一市场、协同运行”的框架，构建省间、省/ 区域现货市场，建立健全日前、日内、实时市场。目前我国现货交易共两批试点，广东、山西、甘肃等进展较快，实现长周期现货运行，江苏、安徽等实现短周期试运行，湖北、河南实现模拟试运行。我们判断明年大部分省份都会推进现货市场建立，但市场交易量仍以长协电为主，现货预计占比5%~10%。电价方面，现货市场预计将提高电价中枢。考虑到新能源的反调峰特性，新能源现货电价预计将低于火电，但新能源有望通过绿电交易和绿证，去对冲现货交易对新能源的影响。容量补偿方面，文件提出探索建立市场化容量补偿机制。

    　　我们认为后续容量补偿会有细则跟进，预计主要针对风光大基地配套的火电，还有部分省份会根据自身实际情况推进。辅助服务方面，文件提出做好辅助服务市场与现货市场的衔接，加快辅助服务费用向用户侧合理疏导。辅助服务费用继续向用户侧疏导，火电盈利模式将逐步从电能量为主向电能量、辅助服务共同支撑转变。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括上海电力、华电国际、华能国际、福能股份、大唐发电、华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源、中闽能源。此外我们还推荐智能配电工程运维一体化企业苏文电能，水电来水偏丰带来业绩高弹性的桂冠电力、乌白电站有望注入提升公司盈利水平的水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的华能水电。