10月物价数据点评：价格延续低位 内需仍然偏弱

　　11月9日，国 家统计局发布数据显示，10 月份CPI同比上涨2.1%，低于前值2.8%和市场预期2.4%，环比上升0.1 个百分点。其中，食品CPI、非食品CPI 同比分别上涨7.0%、1.1%，较前值分别下降1.8 和0.4 个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI 同比上涨0.6%，与前值持平，保持近一年半以来最低值，环比上升0.1 个百分点。CPI 价格全面下行，或反映了内需长期偏弱的状态，疫情和地产仍是核心影响变量。

    　　8 大类消费者价格指数中，一升四降三平。除了其他用品和服务高于9月0.3 个百分点外，其余7 个大类价格指数同比增速均不高于9 月。食品烟酒类价格同比上涨5.2%，较前值下降1.1 个百分点，主要由鲜果价格大幅下降引起。交通和通信、居住、医疗保健分别下降1.4、0.5 和0.2个百分点，衣着、生活用品及服务、教育文化和娱乐均持平于前值。10月受疫情影响，国内出行受到限制，客流量恢复较弱，国内航班量处于低位，交通和通信价格下降，交通工具用燃料价格也因此大幅下降。

    　　食品中，猪肉价格同比上升15.8 个百分点至51.8%，影响CPI 上升约0.64 个百分点。本轮猪周期进入上行阶段以来，生猪价格持续反弹，对CPI 的影响也逐渐体现。但滞后10 个月的能繁母猪同比上行速度已放缓，后续猪肉上行速度或也会出现放缓，对CPI 的拉动作用可能减小。

    　　从季节性表现来看，10 月CPI 环比为0.1%，弱于季节性均值，核心CPI环比为0.1%，基本符合季节性，内需边际修复。但今年内需整体较弱，1-10 月核心CPI 环比加总与过去几年差距较大，仅略高于2020 年。

    　　10 月份，高基数的影响下，近两年来PPI 同比首次转负为-1.3%，较上月回落2.2 个百分点。PPI 环比录得0.2%，较上月上升0.3 个百分点，一改过去连续三个月环比下行的态势。今年上半年，各产业链价格均开始见顶回落，近期价格止跌，走势基本持平。从行业价格环比来看，石油、黑色产业链下行较多，中下游制造业多数涨价。后续随着基数的逐渐回落，PPI 的下行趋势或有所趋缓。

    　　物价数据公布后，市场反应较小，物价并非当前市场的主要影响因素。

    　　往后看，通胀压力不大，疫情的反复使国内经济不确定性增加，基本面走势仍有挑战。股市在经历了一定的调整后积累了短期反弹的潜力，但中期走势仍有变数。“创新”与“安全”是政策明确支持的方向，硬科技相关板块的弹性值得关注。海外资本市场走势和地缘政治风险有一定的不确定性，需持续跟踪。

    　　风险提示：疫情发展超预期；政策不及预期；海外扰动超预期