宝丰能源(600989):内蒙古一期环评通过 成长性将逐步释放

类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王强峰 日期:2022-11-28

事件描述

    2022 年11 月24 日晚,宝丰能源发布公告,内蒙古宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃和配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目获得国家生态环境部环评批复,项目计划用18 个月建成投产。

    内蒙古300 万吨/年烯烃项目正式落地

    内蒙古400 万吨/年煤制烯烃项目于2020 年6 月经鄂尔多斯市人民政府批准;2022 年4 月26 日,项目一期300 万吨(原一期260 万吨煤制烯烃及40 万吨绿氢耦合制烯烃)进行二次环评公示;2022 年9 月19日,一期环评正式受理;2022 年11 月23 日,生态环境部正式下达对一期300 万吨项目环评报告书的批复,预示项目一期顺利落地,随着项目陆续建设及投产,公司成长性将逐步释放。

    内蒙古项目使用三代DMTO 技术同时具有运费优势,单吨成本较宁东项目继续降低

    该项目采用绿氢与现代煤化工协同生产工艺,烯烃总产能为300 万吨/年,是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃,也是全球唯一一个规模化用绿氢替代化石能源生产烯烃的项目。内蒙项目使公司平均烯烃成本进一步降低。第一是采用三代DMTO 技术,根据环评二次公示,煤制烯烃单耗低至2.65 吨/吨烯烃。根据2022 年中报披露,烯烃一厂甲醇单耗2.894 吨/吨烯烃;根据2021 年报披露,烯烃二厂甲醇单耗2.852吨/吨烯烃。由此可见,新项目烯烃单耗显著较原有项目降低。其次,内蒙古项目靠近煤炭原料资源丰富的内蒙古地区,将显著降低原料运输成本。项目仅18 个月建成,预计将于2024 年下半年建成投产。项目建成后宝丰能源烯烃总产能将大幅提升,达到520 万吨/年,公司产能翻倍有余,远期成长性确定。同时,新增40 万吨使用绿氢置换,宝丰集团长期布局绿氢产业,作为行业的先行者正带领行业走出一条绿色减碳的发展之路,我们认为公司后续也有能力能够兼顾减碳及规模扩张。

    投资建议

    我们认为公司的规模优势和成本控制领先全行业,盈利情况远超市场平均水平,同时不断压缩成本,成为行业内标杆企业。内蒙古项目一期落地将显著增加公司竞争力,未来成长空间广阔。由于内蒙古项目建设期仅18 个月,我们提高2024 年盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为72.30、102.40、133.95 亿元(前值70.94、96.42、105.06亿元),同比增速为2.3%、41.6%、30.8%。对应 PE 分别为14.19、10.02、7.66 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    (1) 新建项目建设进度不及预期;

    (2) 原材料及产品价格大幅波动;

    (3) 宏观经济下行。