食品饮料行业2023年投资策略:雨雪岂能驱烟火 北风何曾阻清欢

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:刘冉 日期:2022-11-28

投资要点:

    2022 年的二、三季度,行业中上市公司的成本普遍显现下行迹象。

    我们认为,2023 年上市公司的成本将会进一步下行,而盈利将会逐步回升。

    2022 年前三季度,食品板块的毛利率进一步探底。我们认为盈利基本见底,2023 年行业上市公司的盈利指标有望上行。

    除少数外,各品类价格都有所上涨,但是并非来自消费升级的拉动,更多地出于向下游传导成本的意图。价格上涨的市场条件下,部分品类的市场销量加剧萎缩。在消费市场增量萎缩的情况下,细分市场进一步向头部集中。

    2020 年以来,上市公司的各项费用大幅缩减,销售、财务和管理费率降至较低水平。因而,如果企业家预期转向乐观,2023 年上市公司的费率调升空间大,业绩提振效果也将会特别显著。

    2021 年以来,食品饮料上市公司的存货-收入比显著下降,2022年前三季度降至十年区间的较低水平。在原料价格高企时期,上市公司的相对存货却趋势性下降,除厂商为应对市场变化加强了存货的管理外,流通和消费环节持续的修复也是一方面的原因,说明被动去库存正在发生。

    历史上看,在食品零售价格进入上涨区间后,食品饮料板块历次都有着良好的市场表现。2023 年,如果食品零售价格延续上涨趋势,不排除板块将会有积极的市场表现。

    政策支持和引导成为2023 年行业投资策略中的重要宏观变量。防控措施精细化将会鼓舞全社会的投资和消费信心;房地产政策进入上行周期,将拉动产业链和周边消费,稳定的房价预期也将鼓励社会消费。此外,2023 年中国出口进入下行周期后,内需接棒外需的迫切性正在变得突出。

    整体而言,尽管食品饮料的估值体系基本上已经回归中枢,但是由于局部业绩恶化,故大部分核心标的的静态估值目前仍然偏高。

    投资策略:2023 年食品饮料二级市场将会是系统性行情,而结构性行情的空间并不大。我们给予行业“同步大市”的投资评级,建议关注各细分市场头部公司的基本面和估值变化。

    风险疫提情示防:控进一步加剧;社会消费持续低迷,上市公司的销售不及 预期。