降准点评:全面降准保持流动性合理充裕

类别:宏观 机构:川财证券有限责任公司 研究员:崔裕/陈雳 日期:2022-11-28

  事件

      为保持流动性合理充裕,促进综合融资成本稳中有降,落实稳经济一揽子政策措施,巩固经济回稳向上基础,中国人民银行决定于2022 年12 月5 日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后,金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。(中国人民银行)

      点评

      此次降准助力实体经济稳增长。当前国内深受疫情的干扰,10 月新增社融不及预期,显示出实体融资需求不足,企业对于生产投资的积极性不高,供需两端双双减弱,经济下行压力仍然偏大,稳增长政策仍需发力。当下适宜运用降准,在保持货币稳定性的前提下,进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,引导实体经济综合融资成本下行,帮助中下游企业盈利修复。此次降准降低金融机构资金成本每年约56 亿元,共计释放长期资金约5000亿元,通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本,加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度,也将成为LPR 进一步引导下调的先决条件,进而降低社会的综合融资成本。当下降准创造了更加适宜的融资环境,稳定了中小微企业经营预期,最终帮助企业渡过难关。

      货币政策稳字当头。此次降准是货币政策常规操作,释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF),还有一部分被金融机构用于补充长期资金,更好满足市场主体需求。此次降准为全面降准,11 月和12 月MLF 的到期规模压力依旧较大,此次降准其实在市场意料之中,降准之后狭义流动性有望延续宽松。

      银行负债端成本降低有望传导到资产端。二季度以来商业银行负债端成本下行幅度明显小于资产端,对银行来说,降准能够为商业银行释放长期、无成本的流动性,进而使得金融机构降低负债成本,提高信贷投放的积极性,降低实体经济的融资成本。美联储加息最强势的阶段已经过去,尽管当前我国货币政策周期与美国仍然错位,我国央行货币政策坚持“以我为主”,稳增长是我国当前的首要目标,我国货币政策稳健宽松的方向不会改变。

      风险提示:海外疫情超预期波动风险、下游需求不及预期、货币政策变化。