国都投资研究周报

　　策略周报：稳经济任务紧迫压力上升

    　　一、市场脉动：美元加息预期放缓，国内疫情持续加剧，A 股指数下跌风格分化加剧

    　　1、美联储会议纪要基本确认加息放缓，风险偏好回升驱动欧美股指重拾反弹，但中期经济担忧压制大宗商品震荡下跌。11 月初随着美联储大幅加息落地、美国10 月通胀回落幅度略大于预期，使得市场对于后续美元加息节奏放缓、剩余空间收窄的预期提升，全球风险偏好阶段回升，提振全球主要股指、工业金属等风险资产反弹。在经历前一周短暂震荡回调后，上周公布的11月初美联储议息会议纪要基本确认12月中旬加息幅度放缓，继续提振欧美股指重拾反弹态势。

    　　上周，表征市场恐慌情绪指数的CBOE VIX 指数延续10 月中旬起的震荡下行态势，并至近三个半月低点20.5 附近；股指方面，MSCI 全球、美国、欧盟股指各+1.5%、+1.5%、+1.9%，而11 月上中旬自底部强劲反弹的港股转为震荡回调，上周恒生指数、恒生科技各-2.3%、-6.5%；大宗商品方面，工业大宗普遍受中期全球经济放缓甚至衰退担忧压制，延续11月上旬起的震荡下跌态势，上周国际原油价格连续第二周显著回调-4.5%附近，CRB 商品指数-1.1%，LME 金属指数-1.6%，COMEX 黄金震荡基本收平在1750 美元/盎司附近。

    　　美元利率与汇率再度回调、降准预期下国内债市企稳。11 月初起，美元加息如期落地，尤其美国通胀压力缓和，使得美元利率与汇率由强转弱，月初迄今美元指数累计快速回落逾6%至近三个半月低点106 附近，10 年期美国国债利率同步美元转弱而自高点大幅回落约70bp 至近两个月低点3.7%下方附近。受新近公布的11 月初美联储会议纪要基本确认加息幅度放缓在即，上周美元汇率与利率延续下行态势，美元指数-0.8%至106 附近，10Y 美债利率下行~9bp 至3.7%下方附近。

    　　人民币汇率月内中旬快速触底反弹至一个月高点7.1 附近后，近两周随着国内多地疫情加剧、短期经济复苏预期受挫，逆弱势美元而重回贬值，上周离岸人民币兑美元-1.0%至7.20 附近；而受周内国常会部署适时适度降准提振，上周货币市场资金利率稳中略降，各期限国债利率普遍回调，尤其短端利率回落更甚，1、10 年期中国国债收益率周环比各回落13bp、1bp 至2.00%、2.85%，但仍为7 月初以来高位。