可转债周报:地产托底权益 关注结构性机会

类别:债券 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:曾羽/高庆勇/周博文 日期:2022-11-28

  一级市场动态

      本周(2022/11/28-2022/12/2),4 只可转债——齐鲁转债(113065.SH)、宏图转债(118027.SH)、共同转债(123171.SZ)和新化转债(113663.SH)将于网上发行,发行规模100.39 亿元,转换价值分别为73.94、91.10、99.19 和99.51,纯债价值分别为94.67、66.36、74.83 和83.38;1 只可转债——沿浦转债(111008.SH)将上市交易,发行规模3.84 亿元。

      上周,1 家上市公司——信隆健康(002105.SZ)公告可转债发行董事会预案;5 家上市公司——漱玉平民(301017.SZ)、泰坦股份(003043.SZ)、福莱新材(605488.SH)、汇通集团(603176.SH)和三房巷(600370.SH)可转债项目获证监会核准。

      二级交易情况

      上周,受降准消息影响,隔夜资金利率下行,而7 天品种则因跨月因素上行明显。11 月FOMC 会议纪要显示多数官员支持放慢加息节奏,美国PMI 低于荣枯线和预期值,需求有所回落,美股震荡收涨,仍有待11 月通胀数据明确方向;国内防疫措施有所收紧,同时多家银行加大对房企融资支持,给予大额授信,地产、金融板块托底上证。

      上周,流动性基本面有所改善,同时全面降准下,债券市场趋稳,银行等权重板块拉升,转债录得超额收益。中证可转债指数收于400.65点,周环比上涨0.60%。可转债市场周日均交易额721.76 亿元,周环比下降3.38%。偏债型加权平均转股溢价率压缩,全样本录得41.85%;各债底区间加权纯债溢价率基本与前周持平,全样本录得19.46%。

      特殊条款追踪

      本周,特一转债、朗新转债和众信转债等大概率触发赎回条款。永东股份等有概率触发下修条款。模塑转债后续可能触发回售。

      投资策略:上周,流动性基本面改善和降准消息影响下,债券收益率水平趋稳,转债债底有所回升。同时,多家银行给予房企大额授信支持,纾困措施持续加码,地产链和银行板块托底权益,A 股表现出明显的大盘风格。从估值看,偏债型转债继续压缩,90-100 和110-120平价区间有所回升。我们认为央行本次降准主要目的在于对冲专项债和房地产信贷影响,较为珍惜政策空间,后续债券市场不确定性仍存。

      因此我们维持之前观点,建议适当看重股性和平衡型转债机会。方向上关注:(1)金融板块,地产相关政策加码,银行拖累缓解,叠加估值处于历史极低水平,值得关注;(2)地产链,政策博弈具有空间,可在建材方面寻找超跌反弹的标的;(3)成长板块,需要等待信号,推荐通信、军工和电力设备行业中高贝塔标的;(4)大消费板块,防疫政策仍是焦点,医药、食品饮料估值支撑更坚实,推荐行业平衡型转债标的;(5)关注临期转债的博弈机会。

      风险提示:股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。