定量策略周报：短期避险逻辑主导价值占优 静待“新二十条”磨合期后的主线回归

　　一周鑫思路

    　　上周我们提示主要宽基指数情绪并无明显降温，但前期主线的代表性行业计算机、医药短期涨幅较大可能进入整理。本周市场如期调整，我们认为技术面上，主要机构资金仍处流入，主要指数情绪较为完好；基本面上，“新二十条”、地产“十六条”等政策执行需要时间来夯实基础。海外美元流动性转向拐点愈发清晰，国内降准印证宽松支持政策仍存，都提供了A 股估值继续修复的基础，权益仍处配置窗口。走出明显上行行情仍需要今年美联储加息、地产衰退、疫情影响三个压制因素较为明显的解除。

    　　风格上短期可能继续向价值切换，主要有三个原因：

    　　第一、 本轮反弹触发时点来自“新二十条”，当前正处于政策的“磨合期”。叠加秋冬季整体病例（包括无症状）的近期上行，市场风险偏好正从前期的快速乐观，重新摆回一定程度的谨慎。市场前期主线的“安全”（信创为代表）、“开放/复苏”（医药、社会服务为代表）情绪有所下行。资金切换至底部受政策支持的地产、基建、央企。

    　　第二、 随着周五降准落地，市场对未来降息的预期可能在上升。基建、地产、建材家电、电力公用事业、交通运输等重资产价值板块受益弹性更大。

    　　第三、 人民币汇率在疫情病例数上行、降息预期上升中可能再度承压。我们前期提示，外资重仓的赛道板块在本轮反弹中可能滞涨，资金跷跷板可能继续偏向外资持仓占比较低的价值板块。

    　　我们认为，未来随疫情政策的不断夯实细化，被市场吸收，中长期来看中国经济弱复苏格局正在得到确认。市场未来重回景气驱动的主线逻辑概率较大。我们继续看好“安全”和“开放/复苏”两条A 股主线，以及前期推荐的受益于美元流动性逐步放松的港股（华鑫港股成长风格组合）和贵金属。

    　　“安全”线：主要包括新能源上游金属（稀缺资源）、黄金　　（稀缺资源）、军工（国家安全）、计算机（信息安全），关注种业和养殖（年底通胀翘尾、粮食安全）

    　　“复苏”线：煤炭（能源）、医药（疫后复苏）、建材家电（地产链后周期），关注地产、大金融和消费。

    　　风格观点

    　　保持均衡。

    　　年底市场风格可能继续由成长向价值转移，调整后成长风格在2023 年的胜率相对更佳，建议对组合风格保持均衡。

    　　宽基观点

    　　沪深300、上证50。

    　　行业观点

    　　核心：医药（持有）

    　　一般：建材（持有）、银行（建仓）、非银金融（持有）、电力公用事业（建仓）、家电（建仓）

    　　操作：短期持仓增加价值行业

    　　ETF 周首推

    　　本周首推情绪指标低位快速向上、资金流向好的电力及公用事业行业，对应推荐广发电力ETF。

    　　风险提示

    　　数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。