定量策略周报:短期避险逻辑主导价值占优 静待“新二十条”磨合期后的主线回归

类别:策略 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:吕思江/马晨 日期:2022-11-28

  一周鑫思路

      上周我们提示主要宽基指数情绪并无明显降温,但前期主线的代表性行业计算机、医药短期涨幅较大可能进入整理。本周市场如期调整,我们认为技术面上,主要机构资金仍处流入,主要指数情绪较为完好;基本面上,“新二十条”、地产“十六条”等政策执行需要时间来夯实基础。海外美元流动性转向拐点愈发清晰,国内降准印证宽松支持政策仍存,都提供了A 股估值继续修复的基础,权益仍处配置窗口。走出明显上行行情仍需要今年美联储加息、地产衰退、疫情影响三个压制因素较为明显的解除。

      风格上短期可能继续向价值切换,主要有三个原因:

      第一、 本轮反弹触发时点来自“新二十条”,当前正处于政策的“磨合期”。叠加秋冬季整体病例(包括无症状)的近期上行,市场风险偏好正从前期的快速乐观,重新摆回一定程度的谨慎。市场前期主线的“安全”(信创为代表)、“开放/复苏”(医药、社会服务为代表)情绪有所下行。资金切换至底部受政策支持的地产、基建、央企。

      第二、 随着周五降准落地,市场对未来降息的预期可能在上升。基建、地产、建材家电、电力公用事业、交通运输等重资产价值板块受益弹性更大。

      第三、 人民币汇率在疫情病例数上行、降息预期上升中可能再度承压。我们前期提示,外资重仓的赛道板块在本轮反弹中可能滞涨,资金跷跷板可能继续偏向外资持仓占比较低的价值板块。

      我们认为,未来随疫情政策的不断夯实细化,被市场吸收,中长期来看中国经济弱复苏格局正在得到确认。市场未来重回景气驱动的主线逻辑概率较大。我们继续看好“安全”和“开放/复苏”两条A 股主线,以及前期推荐的受益于美元流动性逐步放松的港股(华鑫港股成长风格组合)和贵金属。

      “安全”线:主要包括新能源上游金属(稀缺资源)、黄金  (稀缺资源)、军工(国家安全)、计算机(信息安全),关注种业和养殖(年底通胀翘尾、粮食安全)

      “复苏”线:煤炭(能源)、医药(疫后复苏)、建材家电(地产链后周期),关注地产、大金融和消费。

      风格观点

      保持均衡。

      年底市场风格可能继续由成长向价值转移,调整后成长风格在2023 年的胜率相对更佳,建议对组合风格保持均衡。

      宽基观点

      沪深300、上证50。

      行业观点

      核心:医药(持有)

      一般:建材(持有)、银行(建仓)、非银金融(持有)、电力公用事业(建仓)、家电(建仓)

      操作:短期持仓增加价值行业

      ETF 周首推

      本周首推情绪指标低位快速向上、资金流向好的电力及公用事业行业,对应推荐广发电力ETF。

      风险提示

      数据全部来自公开市场数据,市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险,基金历史业绩不代表未来。