宏观年报:等待黎明(总论篇)
策略摘要
始于2021 年四季度的全球通胀上行,改写了宏观经济运行的轨迹——全球结束了低通胀的环境。2022 年美联储通过“快加息”驱动的全球金融条件收紧,为2023 年全球宏观经济的去杠杆施加压力,总需求的收缩预计仍将主导着市场的运行方向。关注生产型经济体国际收支账户的收缩风险。展望2023 年,实际利率预计进入到被动回升的阶段。
核心观点
市场分析
宏观周期:经济的回落料不可避免
回顾2022 年以抗通胀为名的货币政策收紧进入了快车道,美联储加息驱动的全球金融条件收紧对于经济增长施加压力,通过削减总需求的方式修正供需的失衡。
展望2023 年的时空背景,我们需要观察的是“谁的需求”出现收缩的问题,背后也是在整体流动性收紧的背景下,“谁的资产负债表”更具有韧性的问题。预计全球宏观政策在2022 年的差异性将趋于收敛,进入到共振回落的“去杠杆”状态。
策略
2023 年海外总需求的收缩预计将主导宏观资产的波动率,人民币资产的波动率存在再次回升的可能,为资产配置提供空间。随着国内宏观政策的继续转向积极,2023 年将成为人民币资产配置的值得期待时间,建议关注人民币收益率曲线的陡峭化。
风险
经济数据短期波动风险,金融风险释放缓慢的风险