2023年工程机械行业年度策略：行业筑底 预期改善

　　1、工程机械：2023年挖掘机销量有望见底，预期逐步改善需求边际改善：房地产预期改善，基建投资力度加大，出口维持较高增长；更换需求逐步触底，行业将逐步筑底，预期改善。

    　　1）挖掘机：国内新增需求放缓，更新需求占据主导，替代需求长期存在，预计2023年逐步触底。出口市场持续高增长，对挖机销量贡献由2021年的20%提升至2022年的40%-50%。

    　　2）起重机销量与挖机销量强相关性，随着出口比重提升，更新需求凸显，预计2023年销量见底。

    　　3）泵车与搅拌车周期性相近，2021年为更新需求高点，随着出口需求提升，预计2022年为泵车销量低点，2023年逐渐回升。

    　　4）行业逐步筑底，长期看好行业国际化、电动化、数字化发展。持续推荐龙头三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械。

    　　2、叉车：国内需求改善+电动化+出口带来持续驱动力国内随着疫情缓解，复工复产提速，制造业、物流业需求边际改善；海外需求持续旺盛，2023年有望维持较快增长；电动叉车替代内燃叉车逻辑性强，趋势较确定，有望显著增厚行业收入与业绩。预计叉车需求2022-2025年CAGR为11%，2025年规模约650亿。国内双寡头竞争格局，持续推荐杭叉集团、安徽合力。

    　　3、高机：集中度有望进一步提升，租赁服务商>制造商2022-2025年国内制造商销量CAGR25%，租赁收入规模CAGR26%；对标欧美国家，国内保有量空间大，经济性与安全性优势推动高机板块长期成长；国内租赁服务商竞争环境好于制造商，租赁服务商推荐华铁应急，制造商推荐浙江鼎立。

    　　4、三一重工等公司有望凭借国际化、数字化、电动化从中国龙头走向全球龙头工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后凭借国际化、数字化、电动化取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

    　　投资建议：持续聚焦强阿尔法龙头。重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械、杭叉集团、安徽合力；持续推荐华铁应急、浙江鼎力、中铁工业。

    　　风险提示：基建、地产投资不及预期；制造业、物流业恢复不及预期，海外出口增速不及预期