环保行业深度跟踪：国企估值体系亟待修复 盐湖提锂等新赛道景气度向上

核心观点：

    关注：大地海洋+中再资环+瀚蓝环境+旺能环境+山高环能+高能环境+英科再生

    水务水处理、固废、再生资源等行业国企估值整体偏低，国企估值体系亟待修复。本周证监会主席提出“中国特色的估值体系”，中国证券报亦提出我国亟需完善国有企业估值方法。与民企相比GFHB 板块31家国企普遍具备大市值（平均市值约83 亿元）、低估值（PE-TTM 仅为13.80x）、高股息（2021 年股息率为1.48%）三大特点。分板块来看，水务及水处理、固废、再生资源等板块国企低估现象明显，建议关注：（1）2021 年股息率超4%的重庆水务、洪城环境，当前业绩复合增速超15%但PE-TTM 不足10x 的兴蓉环境、首创环保等水务企业。

    （2）固废及再生资源板块建议关注瀚蓝环境、中再资环、山高环能等。

    无废城市催生万亿级潜力市场，关注具备回收渠道优势的企业。“十四五”已明确百座无废城市建设目标，近期工信部亦公告新一批锂电回收、塑料回收等再生资源企业白名单。除固废企业外，聚焦前端废料收集、再生利用的企业亦是“无废城市”垃圾资源化的主力军，并且伴随废料品类的扩充、回收体量的提升，前端废物资源化利用盈利潜力将持续提升。我们预计再生资源行业有望进一步规范化、体系化发展，回收网络、平台型公司渠道优势愈发显著，建议关注中再资环（依托供销社平台打造全国家电拆解回收网络）、大地海洋（定增收购虎哥环境打造“无废城市”资源回收平台）等。

    新兴赛道高景气度持续，关注盐湖提锂、科学仪器等。（1）盐湖提锂：

    锂资源自主可控迫在眉睫，盐湖提锂有望成为国内锂资源供应基石，“吸附+膜”法将加速“原卤提锂”及连续工业化生产进程；吸附段呈现高技术壁垒，膜段国产替代进程加速，关注具备吸附剂产能、膜工艺包自研优势的企业，重点推荐久吾高科，建议关注蓝晓科技、唯赛勃、倍杰特、三达膜、沃顿科技等。（2）科学仪器：伴随政策端的压实及国产产品力的提升，国产科学仪器厂商依托于性价比优势、定制化服务优势等实现占有率提升是大概率事件。建议关注聚光科技等。

    全球双碳大趋势加速，建议关注循环再生、垃圾焚烧、高端设备等方向。推荐关注：（1）高景气的再生资源方向：中再资环（国内回收网络+大股东整合落地）、山高环能（生物柴油龙头）等；（2）垃圾焚烧龙头：瀚蓝环境（环保白马股、燃气亏损利空出清）、旺能环境（期待锂电回收项目放量）；（3）高端仪器龙头，聚光科技（受益于质谱仪国产化加速）、景津装备（压滤机龙头，新能源等新兴下游需求放量）。

    风险提示。新业务布局不及预期；疫情反复风险；政策变动风险