中信期货宏观周报：我国降准落地 5年期LPR有望随后下调5BP

　　11 月25 号，央行宣布降准0.25 个百分点。对此我们点评如下：

    　　第一，本次降准时间点及幅度均符合预期。11 月23 号，国常会表示加大金融对实体经济支持力度……适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。根据历史经验，在国常会提及降准之后，央行一般在周五宣布降准。因此，本次降准时间点符合预期。2019 年1 月至2021 年12 月，我国共有6 次全面降准，幅度均为0.5个百分点。今年4 月份我国降准幅度仅为0.25 个百分点，降准幅度较以往减半，主要因为今年输入性通胀压力对我国货币宽松略有掣肘。虽然10 月份以来我国通胀压力有所减弱，但是美联储加息导致美元指数较强，我国人民币汇率存在一定的贬值压力。

    　　因此，目前我国货币宽松仍略有掣肘。在这样的背景下，央行选择小幅降准0.25 个百分点是符合预期的。

    　　第二，本次降准释放资金约5000 亿元，预计未来2 个月央行不会通过MLF 回笼资金，充分满足实体经济对资金的需求。根据央行测算，本次降准共计释放长期资金约5000 亿元。从历史经验来看，央行在降准之后可能通过MLF 回笼部分资金，也可能不回笼资金。本次降准幅度不大，与今年4 月份一样均是0.25 个BP。在4 月份降准之后，央行随后并未通过MLF 回笼资金。再考虑到今年年底和明年年初市场资金需求量较大，预计本次降准之后央行也不会通过MLF 回笼资金。

    　　第三，本次降准可以降低金融机构资金成本每年约56 亿元，可以支持全部贷款利率下调2.5BP。考虑到当前房地产尤其偏弱，预计12 月份5 年期LPR 下调5BP，而1 年期LPR 维持不变。根据央行测算，此次降准降低金融机构资金成本每年约56 亿元，通过金融机构传导可促进降低实体经济综合融资成本。按照金融机构200 万亿元左右的贷款规模测算，本次降准可以支持银行降低贷款利率2.5BP。LPR 下调一般至少以5BP 为步长，因此本次降准不足以支持1 年期与5 年期LPR 同时下调5BP。参照历史经验，2021 年12 月份央行降准0.5 个百分点，随后1 年期LPR 降低5BP，5 年期LPR 维持不变。我们预计本次央行降准之后，LPR 也会非对称下调。考虑到当前房地产尤其偏弱，我们预计12 月份5 年期LPR 下调5BP，而1 年期LPR 维持不变。

    　　风险提示：国内稳增长力度不及预期，海外地缘政治不确定性加大