盛路通信(002446)事件点评:收获军工电子大额订单 未来成长可期

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:马天诣/崔若瑜 日期:2022-11-27

事件:2022 年11 月25 日盛路通信发布公告,军工子公司于近日取得特殊机构客户的《备料备产函》,备产函总金额约为2.17 亿元。本次备产总金额占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的22.56%,占公司最近一个会计年度军工电子业务营业收入的49.54%。

    公司于军用领域积累深厚,定增扩产匹配下游旺盛需求。近年来伴随武器装备信息化水平提升、信息化武器装备批量列装以及国产化替代提速,军工电子产品需求持续高速增长。公司子公司成都创新达及南京恒电在军工电子领域均深耕二十余年,在超宽带上下变频、微波电路专业化设计、组装、互连、密封和测试等方面独特的技术优势,产品广泛应用于机载、舰载、弹载、星载及各种地面平台。公司军工电子业务订单充足,交付稳定,产能利用率高。7 月26 日公告拟非公开发行募资不超过7 亿元,其中2 亿元用于新型微波、毫米波组件系统研发生产中心建设项目。我们认为当前我国军工电子产品下游需求持续景气,公司积极扩充产能匹配旺盛下游需求,后续将有望为公司军工业务增长提供持续动能。

    民用层面公司产品有望维持稳健成长,或将受益5G 推进。民用通信层面受益于全球5G 基站持续建设,中国移动和中国广电5G 主网建设提速。公司所布局的基站天线制造产业属于资金、技术密集型,具备较高技术壁垒。公司掌握核心技术有望在 5G-A 及6G 时代占据先发优势。我们认为基于公司在超宽带上下变频技术优势,有望进一步助力我国后续空天地海一体化通信系统布局,延伸公司成长曲线。

    剥离汽车电子业务经营向好,实控人全额认购彰显信心。2020 年公司剥离汽车电子业务,聚焦军工电子和民用通信两大业务;2022 年公司业绩明显好转,驶入高速高质量增长快车道。2022 年7 月公司实控人杨华拟全额认购公司非公开发行的股票,认购后持股比例将提升至20.2%,彰显实控人对于公司后续发展的信心。

    投资建议: 我们预计公司2022-2024 年归母净利润有望分别达2.25/3.15/4.27 亿元,当前市值对应PE 倍数为41X/29X/22X。考虑到后续我国国防建设需求有望延续高景气,公司技术实力位居行业领军水平,我们认为公司拥有优质的客户资源和领先的品牌优势,后续有望充分受益。维持“推荐”评级。

    风险提示:军工订单不及预期;原材料价格波动;技术发展不及预期。