医药行业周报:政策再细化 关注新主线

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙建 日期:2022-11-27

投资要点

    本周思考:政策再细化,关注新主线

    事件:2022 年11 月21 日,国务院联防联控机制综合组发布《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等4 个文件,我们发现其中对新冠抗原检测使用场景进行了增补。

    ①常态化监测中针对医疗机构就诊人员检测提出:社区卫生服务站、村卫生室和个体诊所发现可疑患者后,要在2 小时内报告社区卫生服务中心或乡镇卫生院,落实“村报告、乡采样、县检测”核酸检测策略,可同步开展抗原检测,尽早发现疫情。

    ②常态化监测中针对购药人员检测提出:出现本土疫情后,辖区药店应对购买退热、抗病毒、抗生素、止咳感冒等药物的人员进行实名登记并推送辖区街道(社区)管理,及时督促用药者开展核酸检测,必要时可先开展1 次抗原检测。

    ③分类实施社区防控措施中针对高风险区提出:在实施封控后前3 天连续开展3次检测,第1 天和第3 天完成2 次全员核酸检测,第2 天开展1 次抗原检测,后续检测频次可根据检测结果确定;解除管控前24 小时内,应完成1 次区域内全员核酸检测。对曾发现阳性感染者的楼宇、院落可先行抗原检测,阴性后再有序进行核酸检测。对尚未转运的风险人员、抗原检测阳性、核酸混管阳性的待复核人员、行动不便的病人和高龄老人等特殊人员,应上门采样,实行单采单检。

    ④居家隔离医学观察者自我管理要求中提出:观察人员需根据相关防控要求配合工作人员完成核酸检测、抗原自测和结果上报。

    观点:本次《新冠肺炎疫情防控核酸检测实施办法》等4 个文件的发布是继“二十条措施”(2022 年11 月11 日)及医疗基础建设重要指示(2022 年11 月17日)后针对核酸检测、风险区划定、居家隔离医学观察、居家健康自测的进一步细化,并明确了4 种抗原检测的使用场景及规范。我们建议关注后续中央及各地方防疫政策的边际变化、药品销售终端的逐步恢复,及防疫产业链(检测&疫苗&药物&医疗设备&供应链)的需求。

    投资建议:我们仍然建议从检测、疫苗、药物、医疗设备、供应链等几个角度看待“二十条”后疫情投资主线:①检测:从专业化程度、产品质量、产能、海外临床及注册获批情况角度推荐亚辉龙、润达医疗等;②疫苗:推荐康希诺、智飞生物等,建议关注石药集团mRNA 疫苗临床进展;③药物:化药推荐复星医药(阿兹夫定独家商业化代理),建议关注先声药业(进度最快)、君实生物、众生药业、歌礼制药等,中药建议关注以岭药业等;④医疗设备:推荐迈瑞医疗(全线产品)、微创医疗(ECMO)等,建议关注联影医疗(移动DR、CT)、鱼跃医疗(呼吸机)等;⑤供应链:原料&耗材相关公司推荐近岸蛋白、诺唯赞、泰林生物、拱东医疗等,建议关注康为世纪、菲鹏生物(未上市)等。

    表现复盘:本周板块调整,估值小幅回落

    涨跌幅:本周医药板块下跌5.05%,跑输沪深300 指数4.37 个百分点,在所有行业中排名倒数第4;截至2022 年11 月25 日,医药板块2022 年累计跌幅19.48%,在所有行业中排名倒数第11。成交额:医药行业本周成交额为6202 亿元,占全部A 股总成交额比例为15.3%,较上周环比上升0.1pct,高于2018 年以来的中枢水平(8.3%)。估值:截至2022 年11 月25 日,医药板块整体估值(历史TTM,整体法,剔除负值)为25.8 倍,环比下降1.3。医药行业相对沪深300 的估值溢价率为148%,较上周环比下降14.7pct,低于四年来中枢水平(174.0%)。沪港通&深港通持股:截至2022 年11 月25 日,陆港通医药行业投资1797 亿元,医药持股占陆港通总资金的10.7%,医药北上资金环比减少83 亿元。

    细分板块涨跌幅分析:据Wind 中信医药分类,本周医药各子板块估值下降,其中中药饮片(-0.09)和医疗器械(-0.81)估值略有下降,医疗服务(-2.39)、生物医药(-1.77)和化学原料药(-1.73)为估值下降前三板块;截至2022 年11 月25 日,估值排名前三的板块分别为医疗服务、化学制剂和中成药,市盈率分别为34 倍、29 倍、29 倍。

    根据浙商医药重点公司分类板块来看,本周各板块均有不同幅度下跌,其中中药跌幅最小(-2.2%),其次跌幅较小的为仿制药(-4.8%)和创新药(-5.5%),科研服务(-9.4%)、CXO(-7.7%)和医疗服务(-7.6%)为跌幅前三板块。分板块看,中药板块的康缘药业(+12.3%)强势领涨,对子板块拉动较大。我们仍然建议把握中药、仿创药低估值板块修复行情以及CXO 等高增长行业低估值高成长长期可投资价值。

    2022 年医药中期策略:价值重构,产业拐点医药估值和持仓均创历史低点,投资者在底部震荡中待医药板块催化,我们认为在医改持续深化的背景下,医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励(创新药、创新器械),工信部开展医药产业链强链补链行动等,体现了在政策改革的震荡深化特点,在这种背景下,代表医药产业景气的方向(创新、差异化),依然是医药投资主线,国内医药产业升级过程中,2022-2024 年,医药创新升级配套产业链领域迎来更加确定性的景气阶段,这些领域包含了研发(CXO、科研工具)、量产(制造、上游科学工具、装备)等,同时我们也更加关注创新药械在产品研发质量升级、商业化品种放量带来的投资机会(排名不分先后)。

    研发:CXO、科学工具等;推荐药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、方达控股、百诚医药等;量产:API、制药装备、试剂、耗材等领域;推荐健友股份、普洛药业、仙琚制药、普利制药、天宇股份、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技、药石科技、纳微科技、诺唯赞、拱东医疗、海尔生物、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等;

    创新:竞争格局良好、产品持续迭代,国际化能力的器械、药品公司;推荐迈瑞医疗、微创医疗、南微医学、心脉医疗、澳华内镜、微创机器人、微电生理、科济药业-B,关注佰仁医疗、开立医疗、惠泰医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等;

    其他:消费、疫苗、医疗服务、创新配套产业公司;推荐万泰生物、智飞生物、康希诺、济川药业、康缘药业,关注爱尔眼科、片仔癀等。

    风险提示

    行业政策变动;疫情结束不及预期;研发进展不及预期。