煤炭行业周报1126：需求预期改善明确 积极配置煤炭股票

投资建议：需求预期改善明确，积极配置煤炭股票。本周多重利好因素叠加，带动板块上涨：1）国有六大行已合计向17 家房企提供意向性授信额度超1.2 万亿，地产复苏支持政策不断，煤炭下游钢铁、建材需求不悲观；2）寒潮来袭，北京26 号气温跳水、上海30 号气温跳水，暖冬预期反转，电煤消耗将进入去库阶段；3）2023 年中长期合同落地迟迟不下，困难程度超乎想象，负面预期边际修复；4）中国人民银行25 日宣布，决定于2022 年12 月5 日降低金融机构存款准备金率0.25 个百分点，共计释放长期资金约5000 亿元，增量资金有望带动股市上涨。我们认为煤炭行业基本面依然强劲，增产保供背景下，中长期合同制度日益强化，供需结构性错配更加凸显，煤价易涨难跌。

    同时，天气转冷，‘迎峰度冬’旺季将临，下游电厂负荷有所增长，叠加焦钢利润修复，下游补库需求有望带动焦煤价格上涨。板块调整之后，煤炭股高现金流、高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。催化剂：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，全球动力煤需求确定性向好；2）冬季动力煤旺季及非电用煤需求韧性强，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）政策聚焦“保交楼、稳民生”，地产复苏预期持续增强。重点推荐：动力煤公司中国神华、中煤能源、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、晋控煤业；炼焦煤公司潞安环能、山西焦煤、淮北矿业、盘江股份、上海能源、平煤股份；无烟煤公司兰花科创。

    动力煤方面，寒潮来临，日耗有望大幅提升。供给方面，产地煤矿多以保供发运为主，市场煤客户多按需采购，长途拉运较少，坑口煤矿价格弱势运行。需求方面，本周天气继续转凉，但在买涨不买跌心态下，下游采购积极性较低。根据中央气象台预测，预计26 日之后冷空气增强，大部分地区将转为常年偏低水平，降温预期下需求有望改善。

    中国神华：10 月实现商品煤产量2520 万吨（同比-4.9%），销量3460 万吨（同比+2.4%）；总发电量150.7 亿千瓦时（同比+26.0%），总售电量141.5 亿千瓦时（同比+26.0%）。1-10 月，实现商品煤产量26060 万吨（同比+3.9%），销量34380 万吨（同比-13.1%，主因外购煤规模下降）；总发电量1574.4 亿千瓦时（同比+16.6%，主因新机组陆续投运），总售电量1479.2 亿千瓦时（同比+16.9）。中国神华公布外购煤采购价格（11 月25 日至12 月2 日），外购4000/4500/5000/5500 大卡分别为466/548/63 0/712 元/吨，较上期持平；外购神优2/3/4 分别为1057/1010/973 元/吨，较上期减少85/85/85 元/吨。陕西煤业：10 月实现煤炭产量1321 万吨（同比+23.44%），销量2218 万吨（同比+18.42%），其中自产煤销量1306 万吨（同比+24.68%），贸易煤销量912 万吨（同比+8.52%）。1-10 月公司实现自产煤产量12281 万吨（同比+8.34%），实现销量19700 万吨（同比-10.74%），其中自产煤销量12116 万吨（同比+8.51%），贸易煤销量7584 万吨（同比-30.44%）。5 月限价令执行以来，公司煤炭价格平稳运行，基本不受限价影响。中煤能源：10 月实现煤炭产量916 万吨（同比-4.2%），销量1989 万吨（同比-24.8%），其中自产煤销量1025 万吨（同比+17.5%）、贸易煤销量964万吨（同比-45.6%）。1-10 月公司实现煤炭产量10116 万吨（同比+8.7%），销量22431 万吨（同比-13.6%），其中自产煤销量10212 万吨（同比+11.4%）、贸易煤销量12219 万吨（同比-27.2%）。兖矿能源：三季度公司实现煤炭商品煤产量2593 万吨（-3.27%），商品煤销量2565 万吨（-2.39%），其中自产煤销量2244 万吨（-7.09%）。

    2022 年前三季度公司实现商品煤产量7657 万吨（同比-1.55%），商品煤销量7872 万吨（同比+1.98%），其中自产煤销量6905 万吨（同比+0.34%）。山煤国际：一季度公司实现原煤产量913 万吨（同比-9.04%），商品煤销量1216 万吨（同比-45.26%）（贸易煤业务持续剥离，下同）。二季度公司实现原煤产量1107 万吨（同比+7.85%），商品煤销量1159 万吨（同比-24.34%）。三季度公司实现原煤产量1085 万吨（同比+19.53%），商品煤销量1595 万吨（同比+7.10%）。

    焦煤及焦炭方面，焦炭第一轮提涨落地，产地煤价上调。供给方面，近期部分煤矿出现停产或减产现象，供应继续收紧，产地多煤种价格继续上调。需求方面，伴随焦炭第一轮涨价落地（涨幅为100-110 元/吨），焦钢产业链利润修复，叠加原料煤中低位库存影响，需求端有所改善。后续关注下游需求及利润情况。

    潞安环能：10 月实现原煤产量459 万吨（同比-4.38%），实现商品煤销售量543 万吨（同比+30.53%）。1-10 月实现原煤产量4828 万吨（同比+4.43%），实现商品煤销量4407 万吨（同比+5.20%）。平煤股份：2022 年前三季度公司实现原煤产量2268 万吨（同比+4.44%），商品煤销量2358 万吨（同比+2.74%），其中自有商品煤销量1998万吨（同比+0.21%）。河南地区主焦煤价格（车板价:主焦煤(V25-27%,A<10%,S<0.5%,G>75,平顶山产):河南）维持在2320 元/吨，价格维持高位，盈利确定性较强。淮北矿业：2022 年前三季度公司实现商品煤产量1796 万吨（同比+10.09%），商品煤销量1524万吨（同比+2.85%）；焦炭产量278 万吨（同比-10.08%），销量276 万吨（同比-10.50%）。淮北地区主焦煤价格（车板价:焦精煤(A<11%,V21-25%,0.6%S,G85,Y20mm):安徽:淮北）维持在2395 元/吨，四季度环比三季度持平，盈利有望维持。盘江股份：2022 年前三季度公司实现煤炭产量863 万吨（同比+14.45%），煤炭销量941 万吨（同比+16.67%），其中自产煤炭销量865 万吨（同比+15.21%）。2022 年前三季度，实现煤炭销售收入885860.21 万元（同比+48.69%），毛利润380716.69 万元（同比+87.84%）。

    风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。