申万宏源通信周报:从海外汽车连接器厂商发展 看国产替代机会

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:朱型檑/刘菁菁 日期:2022-11-27

本期投资提示:

    本周我们对连接器海外巨头进行梳理和回顾,观察他们的发展趋势,对国内连接器厂商的发展路径或有借鉴作用。同时关注对中国连接器厂商而言的投资机会,包国产替代机会。

    从Bishop 公司统计的全球连接器Top10 厂商变迁史来看,行业转移趋势与半导体产业类似,都经历了从美国迁移到日本,再向中国延伸的过程。连接器行业早年龙头均为美国公司,此后1990 年前后有日本厂商开始登上前十榜单,中国公司上榜择时在2010 年后。此外,从海外连接器厂商发展路径来看,一大显著的特征便是大举并购。根据Bishop 的记录,自1985 年到2018 年10 月1 日,连接器行业完成了589 项并购,而2000 年之后共463 项。这意味着,有80%的并购案集中在二十世纪以后。而其中头部“三巨头”泰科、安费诺、莫仕收购亦十分频繁(如1999 年泰科国际收购AMP,随后收购了线缆制造商Raychem),通过收购扩大覆盖面和竞争力是连接器行业的普遍做法,行业集中也随之不断上升。

    (一)泰科:中国汽车事业部落成启用,深耕中国服务本土能力。泰科2022 财年净销售额创新高,达163 亿美元,较2021 财年同比增长9%,同比有机增长(OrganicGrowth)12%。泰科首席执行表示受更广泛的宏观环境挑战影响,公司可能在某些市场经历周期。展望2023 财年一季度(即2022Q4),公司预计净销售额约为37.5 亿美元,预计较上一财年同比下降约2%,自然增长约9%。11 月9 日, TE 宣布正式启用中国汽车事业部新工程技术中心。该工程中心聚焦电动化和智能化产品的工程研发,全面启用后将继续在原有基础上大幅提高TE 在新能源汽车领域以及车载通讯类领域产品的国产化率。

    (二)安费诺:保持较高速增长,继续收购,推出SnapEDA 工具。安费诺2021 年全年实现销售收入108.8 亿美元,同比增长26.5%。公司在九月份完成了对IntegratedCable Assembly Holdings, Inc.(ICA)的收购,年销售额约为9000 万美元,为各种应用生产各种电缆组件,特别是在工业市场。近期,公司联合行业领先的电子设计搜索引擎SnapEDA,发布超过21000 个全新的数字模型,助力设计人员加快产品上市速度。

    (三)国内连接器厂商:汽车下游持续景气,迎国产替代良机。汽车连接器核心壁垒主要体现在技术突破和先发优势,占据领先地位的厂商有望持续获得较高市场份额,国内连接器厂商具备贴近客户等优势,有望取得先机持续进行国产替代。

    核心标的:汽车智能化主线“1 到N”环节的高景气细分高压高速连接器,重点标的:瑞可达、永贵电器、电连技术等。“从0 到1”环节的新增蓝海,即高精度定位和激光雷达。重点标的:高精度定位之华测导航;激光雷达之永新光学、长光华芯、炬光科技、天孚通信等。

    风险提示:新能源等行业外部政策导向存在不确定性;产业链向“卡脖子”领域延伸可能不达预期;产业链上游价格波动影响中下游短期需求或利润空间。