工业金属周报:联储引导在即 强预期的有效性或验证

类别:行业 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于嘉懿/宁紫微 日期:2022-11-27

本报告导读:

    美国11 月份Marikt 制造业PMI超预期回落叠加申领失业金人数继续增加,表明其衰退迹象渐强。12 月1 日鲍威尔将发表经济与就业市场讲话,后续联储货币政策具体路径或在此次会议展露端倪,将引导金属价格走向。

    摘要:

    周期研判: 近期国内疫情多点反弹继续压制金属需求,但稳增长政策继续加码,地产“十六条”正式落地,保交楼持续推进,政策效果仍可期待。美国11 月份Markit 制造业PMI 指数超预期跌至47.6%,申领失业金人数亦环比增加1.7 万至24 万人,其经济衰退迹象渐强,联储11 月份会议纪要也显示多数官员认为短期内适合较慢的加息步伐。下周四凌晨鲍威尔发表经济与就业市场讲话,12 月份乃至2023 年联储的货币政策路径或在此次会议展露端倪,将引导后续金属价格走向。

    电解铝:终端库存失真,加工去库仍在延续。上周LME/SHFE 铝跌2.78%/1.43%至2362.5/18925(美)元/吨。①供给端:复产继续进行。四川内蒙延续缓慢复产,广西发布《关于支持部分重点行业稳增长的政策措施》,对电解铝复产进行现金鼓励,广西电解铝企业供应预期增加。减产方面河南地区受高成本及采暖季影响的减产暂告一段落,上周国内运行产能增5 万吨至4037 万吨。②需求、库存:10 月未锻压铝及铝材出口约48 万吨,环比减少1.7 万吨,外需有回落压力。国内近期受疫情反弹影响消费亦受压制,但地产“十六条”的落地或可提振地产端消费预期。上周铝加工龙头企业开工率回落0.8%至66.3%,其中铝型材开工率回落2%至65.8%,原生铝合金开工率降2%至62%。国内铝锭社库继续去化,SMM 社会铝锭、铝棒库存为51.8(-2.9)、6.30(+0.44)万吨。③盈利端:5500K动力煤价格回落至1270 元/吨,吨铝盈利继续修复至1400 元左右。

    铜:双弱格局下,金融属性修复已过,弱现实或将主导价格。上周LME/SHFE 铜跌0.84%/0.87%至8008/65170(美)元/吨。智利国家铜业公司将根据2023 年的年度合同,把向客户的出货量减少约10%,百川盈孚报道Codelco 也可能减少23 年对中国的铜矿现货销售。精炼环节方面,随着加工费稳步上涨,冶炼利润向好推动部分电解铜炼厂增加产量。

    需求方面政策预期强、现实需求改善偏弱局面延续,叠加年底季节性影响,需求端弱恢复状态预计将持续。

    维持行业增持评级。推荐标的:明泰铝业、南山铝业、紫金矿业、西部矿业、铜陵有色、天山铝业、云铝股份、神火股份等;受益:博威合金、海亮股份、鑫科材料、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。

    风险提示: 俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。