免税行业周报(11月第4周)：10月海南线上消费增长较快 免税相关的升级类商品销售环比明显好转

投资要点

    行情回顾（11.21 -11.25）

    本周沪深300 指数-0.68%，上证指数+0.14%%；旅游及休闲指数周涨幅-6.37%，排名102/109。

    免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-6.36%，中国中免H-6.04%，海汽集团-5.43%，王府井-8.95%。

    免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-3.81%，白云机场-4.21%，海南机场-4.22%，美兰空港H-4.22%。

    海南离岛免税跟踪

    三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（11.19-11.25）日均航班执行量175 班次，环比上周-9%，同比21 年-38%。2）上周旅客吞吐量：

    根据飞常准，上周（11.14-11.20）三亚机场日均旅客吞吐量约23429 人次，环比+7.9%，恢复至21 年11 月日均水平的75.5%，恢复至19 年11 月日均水平的39.4%。

    海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（11.19-11.25）日均航班执行量218 班次，环比上周+3%，同比21 年-37%。2）上周旅客吞吐量：

    根据飞常准，上周（11.14-11.20）海口机场日均旅客吞吐量约23143 人次，环比+0.6%，恢复至21 年11 月日均水平的66.7%，恢复至19 年11 月日均水平的34.0%。

    免税折扣跟踪：本周中免海南（约81 折）折扣力度环比略增强，日上直邮（约83 折）折扣力度环比略减弱，中服（约7 折）、海控（约8 折）、深免（约7-8折）、海旅（约7 折）折扣力度整体环比持平。

    本周免税行业重点资讯回顾

    中免集团中标东兴口岸（二桥综合服务区）出境免税店10 年经营权，此次免税经营项目招标面积为256 平方米，月租金单价为400 元/平米/月（合约10.24万元/月），租金增长基准率为20%。

    海南10 月份消费市场持续恢复，线上消费增长较快，免税相关的升级类商品销售明显好转，限额以上单位化妆品类、金银珠宝类、钟表、箱包等日用品类零售额降幅分别比9 月份收窄12.4、31.2 和9.3 个百分点。

    机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势

    入境、国际航班相关政策：11 月11 日，卫健委发布进一步优化疫情防控措施20 条，其中出入境方面：1）对入境人员，将“7 天集中隔离+3 天居家健康监测”调整为“5 天集中隔离+3 天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出；2）取消入境航班熔断机制，并将登机前48 小时内2 次核酸检测阴性证明调整为登机前48 小时内1 次核酸检测阴性证明。

    国际航班量整体呈回升态势：本周（11.19-11.25）我国国际客运航班（不含地区）执行量725 班次，环比增加3.1%。

    一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升： 10 月，上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为12.2、9.5、1.7、4.5 万人次，环比分别-6.5%、+0.2%、+6.1%、-34.3%。

    海外旅游零售跟踪

    1、韩国免税店9 月销售数据：销售额恢复至19 年的68%。

    销售额：9 月，韩国免税店销售额约12.71 亿美元，环比+7%，恢复至21 年同期的84%，恢复至2019 年同期的68%。1）按游客分类：国内游客销售额约0.83 亿美元，同比21 年+54%，恢复至2019 年同期的32%；外国游客销售额约11.88 亿美元，同比21 年-18%，恢复至2019 年同期的74%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约11.9、0.5、0.3亿美元，占比分别约93.6%、3.6%、2.7%，分别恢复至2019 年同期的74%、20%、104%。

    购物人次：9 月，韩国免税店购物人次约90 万人次，环比-13%，同比21 年+76%，恢复至2019 年同期的23%。其中，国内游客73 万人次，占比82%，环比-18%，同比21 年+58%，恢复至2019 年同期的34%；外国游客16 万人次，占比18%，环比+13%，同比21 年+245%，恢复至2019 年同期的10%。

    人均消费额：9 月，韩国免税店人均消费额为1416 美元，同比21 年-52%；其中，国内游客人均消费额113 美元，同比21 年-3%；外国游客人均消费额7211 美元，同比21 年-76%。

    2、旅客不能携带在出发地购买的免税品在新加坡中转前往欧盟，于11 月14 日起在新加坡樟宜机场(Singapore Changi Airport)转机前往欧盟的乘客，将不能再携带在出发地购买的免税品，包括液体、气雾剂和凝胶(凝胶)等。

    3、卡塔尔免税店在哈马德国际机场扩增15620 平方米，包括25 个新的餐饮店和44 个零售店。

    投资建议

    推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

    推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22 年离岛免税店扩容有望带来新催化。

    推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。

    建议关注海汽集团。

    风险提示

    疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。