银行行业点评：降准托底经济 积极关注板块估值修复机会

事项：

    为保持流动性合理充裕，促进综合融资成本稳中有降，落实稳经济一揽子政策措施，巩固经济回稳向上基础，央行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

    平安观点：

    信号释放后如期而至，全面降准改善流动性预期。此次降准在11月22日国常会“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕”预告后如期落地，从降准幅度（25BP）来看相对温和，与今年4月降幅基本保持一致。我们认为本次降准一方面在于强化呵护经济的信号，从目前来看经济形势在疫情扰动下仍然面临较大的不确定性，一个相对宽松的流动性环境仍需维持，另一方面，近期债市波动加剧引发市场对于流动性宽松预期的担忧，降准有助于打消市场的疑虑。同时我们关注到近期监管密集下达“第二支箭”、“金融十六条”等多项稳地产政策，11月21日央行推出2000亿“保交楼”贷款支持计划，11月23-24日六大行相继与17家房企签订战略合作等，传递出托底经济的强烈信号，预计对银行基本面形成积极影响。

    释放5000亿流动性，预计23年货币政策稳中偏松。根据央行有关负责人答记者问的表述，此次降准共计释放长期资金约5000亿元、降低金融机构资金成本每年约56亿元。本次降准央行指出目的在于“保持流动性合理充裕，保持货币信贷总量合理增长”，结合第三季度中国货币政策执行报告表示下一阶段将继续“加大稳健货币政策实施力度”、“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”，我们预计2023年货币政策总基调将维持稳健宽松，总量流动性有望继续保持充裕。

    缓解资金成本，静态测算有望提升上市银行息差0.4BP。此次全面降准后，大行、股份行的存款准备金率将分别降至9.50%/7.50%，区域性银行降至5.75%-8.00%。从对金融机构的影响来看，我们测算此次全面降准有望提升上市银行净息差0.4BP，增厚利润增速0.3个百分点，温和利好银行利润表，而从个体来看农商行将更为受益。

    投资建议：政策纠偏预期改善，积极看好板块估值修复。我们认为11月以来政策面积极信号不断释放，防疫政策的优化与地产监管的放松同步推进，两大压制银行股估值的因素均迎来改善。从目前来看，银行板块静态PB仅0.53x，目前仍处于历史绝对低位，市场对行业资产质量悲观预期充分，积极看好银行板块估值修复机会。个股推荐两条主线：1）以招行为代表的估值受损有待修复的优质零售银行；2）成长性优于同业的优质区域性银行（宁波、江苏、成都、苏州）。

    风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。