农林牧渔行业2023年年度策略:穿越周期迷雾 围绕价值产业链掘金

类别:行业 机构:中原证券股份有限公司 研究员:张蔓梓 日期:2022-11-26

投资要点:

    生猪养殖:把握行业上行周期。预计2023 年春节前猪价仍维持高位震荡,生猪养殖盈利水平在2022 年10 月末到达年内高点后震荡回调,因此2022 年4 季度生猪养殖企业整体盈利能力环比有望得到进一步改善。考虑到生猪养殖企业的利润弹性主要来源于产能扩张和价格波动,同时成本控制也是企业穿越周期牛熊的关键因素,建议关注具有成本优势的龙头企业和产能稳步增长的猪企。

    白羽鸡:关注产业链一体化发展龙头。生猪、肉鸡市场价格走势关联度较高。在猪价高位震荡下,肉鸡作为替代品价格打开反弹空间,整体养殖盈利水平也得到大幅提升。圣农发展作为白羽肉鸡肉制品加工龙头企业,近年来向产业链上下游延申布局。公司自研品种“圣泽901”推出后打破了国外的技术垄断,有效保障了上游稳定供应,且其优异的性能为公司养殖环节奠定了成本优势,公司有望率先受益于行业景气度的回升。

    饲料:关注养殖后周期景气复苏。2022 年下半年,全国饲料总产量整体呈增长趋势,受益于下游畜禽养殖行业产能的回升,有望进一步带动饲料产销量增长。从成本端来看,豆粕现货供应紧张得到缓解,豆粕价格迎来高位回调,玉米价格持续上行空间有限,饲料成本高位运行的压力有望改善。饲料行业有望同时受益于产能增加和盈利水平的恢复。

    种业:政策东风下迎来黄金发展期。随着行业配套法规的不断完善,我国生物育种商业化已经到来,2022 年将成为生物育种元年,对于前期获得转基因生物安全证书的企业来说意义重大,相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。

    投资建议:我们认为猪企业绩尚未完全体现出养殖盈利水平的提升,在猪价高位震荡下,生猪养殖公司有望进一步释放盈利弹性。

    畜禽生产产能触底回升,将进一步拉动饲料需求,叠加成本端压力的缓解,饲料企业盈利能力有望迎来周期复苏。同时处于政策预期下的种业,行业或将迎来历史性变革。目前板块估值仍处于相对低位,有望迎来估值回归,维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注牧原股份、天康生物、圣农发展、海大集团、新希望、大北农、登海种业。

    风险提示:饲料原料价格大幅波动;生猪、肉鸡价格不及预期;禽流感、非洲猪瘟等动物疫病的发生;我国生物育种商业化不及预期等风险。