美畅股份(300861)2022年三季报点评:Q3金刚线价格维持稳定 成本上涨盈利承压

类别:创业板 机构:东吴证券国际经纪有限公司 研究员:陈睿彬 日期:2022-11-25

事件:公司发布2022 年三季报,公司2022Q1-3 实现营收24.61 亿元,同增93.61%;实现归母净利润10.28 亿元,同增86.55%。其中2022Q3实现营收9.23 亿元,同增107.60%,环增5.81%;实现归母净利润3.62亿元,同增97.29%,环减5.11%。Q1-3 毛利率为54.39%,同减2.42pct,Q3 毛利率52.29%,同减4.02pct,环减4.47pct;Q1-3 归母净利率为41.78%,同减1.58pct,Q3 归母净利率39.23%,同减2.05pct,环减4.52pct。

    接近业绩预告上限,符合我们的预期。

    2022Q3 金刚线产能接近满产,再度扩张稳固龙头地位。2022Q1-Q3 金刚线销量6465 万公里,同增110%,其中Q3 金刚线销量为2468 万公里,同增125%,环增7%。整个Q3 产能接近3000 万公里,算上客户寄售、流转在途以及终端库存数量,Q3 产能利用率超95%,接近满产。

    此外,公司8 月份开始进行15 线机改造,截止到10 月底改造进度完成50%,公司计划11-12 月改造完成;富农工业园一期厂房开始投产,贡献100 万公里/月产能,到22 年底月产能达1400 万公里;二期厂房计划2023 年Q1 释放产能,到2023Q1 末月产能达1500 万公里。

    2022Q3 销售均价保持稳定,原材料价格上涨盈利承压。2022Q3 金刚线销售均价37.0 元/公里,环比持平。Q3 母线、微粉等原材料价格上涨明显,36、38 线径母线采购价格上涨1 元+/公里,微粉成本上涨0.5-0.6元/公里,再加之公司Q2 成本下降较为全面,短时间内降本空间有限,因此金刚线单公里成本环比上涨1.5-1.6 元,毛利率环比下降5pct 达到52%。综合来看,我们预计2022 年全年金刚线单公里净利16 元,对应净利润约为15 亿元,同增97%。

    黄丝生产趋于稳定,静待母线扩产。10 月黄丝产能完成初步调试和小批量测试,公司计划11 月投入中批量生产,产量小于100 吨/月,覆盖公司目前自有拉丝机产能,效果理想的话母线成材率将从外采的65%提升至80%。随黄丝生产以及品质趋于稳定,公司将开始提升母线产能。

    目前母线月产能依旧维持在200 万公里+,自供比例不足20%。

    盈利预测与投资评级:基于下游需求旺盛,叠加细线化薄片化趋势,我们预计公司2022-2024 年归母净利润为14.7/19.1/24.8 亿元,同增92%/30%/30%,维持此前盈利预测。我们给予公司2023 年20 倍PE,对应目标价79.6 元,维持“买入”评级。

    风险提示:竞争加剧,政策不及预期,原材料价格高涨等。