联创电子(002036):光学老兵 车载破浪

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖/武芃睿/孟爽 日期:2022-11-25

  耕光电行业,模 造玻璃产能领先。联创电子长期从事消费电子镜头及模组的研发与制造,具备快速迭代、可靠量产的能力。公司产品已由智能手机、平板电脑、运动相机、智能家居延伸向智能汽车、VR/AR 等终端产品。非球面模造玻璃镜片符合车载镜头对成像质量与可靠性的要求,联创电子能够自研高精度模具,同时在光学组件的生产技术、非球面检测技术上拥有深厚的积累。目前其模造玻璃产能为5kk/月,未来将进一步扩充产能,有望成为业绩增长的重要支撑。

      车载镜头:积极扩张产能,已获众多知名客户认可。需求侧:智能汽车销售占比快速提升,同时辅助驾驶升级拉动单车摄像头用量,根据前瞻产业研究院,2020 年我国车载摄像头出货4263 万枚,市场规模64 亿元,预计2025 年市场规模达到230 亿元,CAGR 高达29%。供给侧:随着我国汽车产业借力智能化电动化而崛起,本土模组厂商服务本地客户群优势明显,国内汽车电子企业崛起进程将有所加速。此外,新能源车厂采用扁平灵活的供应链体系,未来我国车载镜头厂商有望赢得更多模组份额,进入更高层级供应地位。

      其他光学业务:高清广角镜头用于运动相机、无人机、全景相机和安防监控等领域。受益于下游多领域的拉动,广角镜头需求量持续增长。

      AR/VR 终端出货量迎来爆发,机器3D 视觉发展前景乐观,皆有望拉动光学镜头市场增长。

      增长逻辑:公司持续获得新能源头部车企多车型多项目定点,与知名智能驾驶方案商Mobileye、Nvidia、Aurora、H 客户等长期保持战略合作,紧抓市场增长最前沿。2021 年公司在合肥计划扩产建设0.5 亿颗车载镜头和0.5 亿颗影像模组产品生产线,随着后续产能释放,我们认为公司车载镜头业务有望迎来快速扩张。

      给予“增持”评级。公司能够自研高精度模具,模造玻璃产能优势明显,同时积极扩充车载镜头和模组的产能,预计公司2022-2024 年营收分别为107.52、119.27、136.70 亿元,归母净利润分别为2.96、5.93、8.92 亿元,当前股价对应PE 分别为46.84、23.40、15.55 倍。

      风险提示:市场需求、产能扩张、产品竞争力不及预期