阿尔特(300825):滑板底盘布局再下一城;多样化商业模式可期

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:邓学/常菁 日期:2022-11-25

  公司动态

      公司近况

      近日,公司公告与宁德时代、壁虎科技签署战略合作协议,拟计划在滑板底盘、新能源车业务及新能源车换电领域开展合作,打造商业闭环。同时,公司拟与宁德时代等多家战略投资人共同增资壁虎科技。

      评论

      强强联合打造整车设计研发+动力电池+滑板底盘的商业闭环,商业模式多样性可期。公司与宁德时代以及公司作为发起方之一设立的滑板底盘公司壁虎科技签署战略合作协议,公司为我国领先、亚洲头部的独立整车研发企业,宁德时代为全球领先的动力电池和储能电池企业,我们认为合作方在各自领域均属头部企业,具备深厚的技术经验和行业认知,看好其逐步形成整车设计研发(阿尔特)+动力电池(CATL)=滑板底盘(壁虎科技)研发闭环。滑板底盘的商业模式具备多样性,我们认为该模式下公司前期可能以换电商用车为突破点,提供底盘的设计服务;往前看,壁虎科技也可以进一步打造滑板底盘生产制造能力,逐步向行业ODM角色转换。

      滑板底盘具有解耦开发、差异竞争、跨界协作等商业模式优势,符合汽车电动智能化发展趋势,看好滑板底盘成为新增长点。滑板底盘脱胎于模块化平台技术,能够实现车身和底盘的解耦开发,从而缩短研发周期、降低开发成本。同时其得益于模块化结构,不同车型的底盘模块通用率提升,车身部分能够根据消费者个性化及多场景需求实现快速切换,主机厂在同样成本下可以销售更多样化的整车产品,在新车迭代速度加快的电动车时代形成更大的竞争优势。目前已有以Rivian为代表的造车新势力切入滑板底盘赛道,公司于1H22 设立壁虎科技子公司,专注滑板底盘赛道。我们认为公司的设计服务主业积累了大量动力系统、车身结构系统、底盘系统的技术储备,能够赋能滑板底盘业务,看好其成为公司新的业务增长点。

      公司成长与行业变革共振,逐步形成设计+零部件+滑板底盘多维矩阵。一方面造车新势力与跨界龙头入局,传统车企开发纯电平台,共同推动汽车产品迭代周期加快;一方面汽车电动化智能化催生多样化的设计需求,汽车设计需求和模式进一步扩大。我们认为公司与新势力的优秀合作范例或形成示范效应,叠加深度布局滑板底盘,长期看在车企内部研发集约化、汽车设计全流程分工专业化趋势下,公司有望持续受益。

      盈利预测与估值

      我们维持2022/2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年36.1 倍/23.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和14.10 元目标价,对应42.1 倍2022年市盈率和27.0 倍2023 年市盈率,较当前股价有16.7%的上行空间。

      风险

      新技术进展不及预期;子公司业务拓展不及预期;新订单落地不及预期。