汇创达(300909)动态点评：投资新能源电池CCS及FPC模组 奠定全新增长极

【事项】

    公司近日披露关于使用超募资金投资建设动力电池及储能电池系统用CCS 及FPC 模组建设项目的公告。为把握新能源汽车行业与储能行业快速发展的市场机会，助力公司从消费电子领域向新能源动力电池与储能电池系统用CCS 与FPC 模组领域拓展，提升产业配套能力，公司拟投资总金额5.65 亿元，其中拟使用首次公开发行股票募集资金中的超募资金1.67 亿元（包含理财收益）。本项目建设周期预计36 个月，项目建成后，公司将新增年产CCS 模组1200 万套以及FPC 模组3900 万件的产能。

    【评论】

    CCS 与FPC 方案成为新能源汽车主流解决方案。FPC（柔性电路板）是用柔性绝缘基材制成的印刷电路，在电子产品中起到导通和传输的作用，具备配线组装密度高、弯折性好、轻量化等性能优势，在新能源领域，尤其是电池系统中，替代传统线束的进程明显提速。CCS（集成母排）由FPC、铜排等组成，作为电池系统核心部分，在安全性能上起着关键作用。

    市场需求旺盛，带来广阔市场空间。新能源汽车领域，2021 年全球新能源汽车销量同比大幅增长109%，中国新能源汽车销量同比大幅增长158%。下游需求的旺盛带动动力电池装车量的高速增长，全球主流动力电池企业扩产意愿明确，国内宁德时代、比亚迪、中创新航等主流动力电池企业在2025 年规划产能合计超过3TWh。储能领域，根据中关村储能产业技术联盟保守预测，2021-2025 年中国电化学储能累计装机规模的年复合增长率将达到57.4%。新能源汽车与储能领域的旺盛需求将为CCS 与FPC 模组带来巨大的市场空间。

    围绕主业核心技术，紧抓全新发展机遇。公司始终坚持围绕核心技术优势拓展产业链应用。2018 年子公司东莞聚明投产并大幅提升FPC 材料的配套供给能力，为公司背光模组业务的放量奠定基础的同时，实现了对外部客户的供应。随着公司在FPC 与SMT 能力上的不断积累，目前公司根据客户需求已经完成CCS 模组的设计技术和生产技术验证，现阶段正在进行生产方案优化，下一阶段将进行小批量生产。

    产业布局清晰，整合优势明显。公司拟通过并购信为兴切入连接器领域，产品结构上，信为兴在新能源领域的高压连接器可应用于电池包、配电盒、电机控制器等，助力公司有效拓展业务覆盖面。此外，连接器也是CCS 模组的重要组成部分，通过自产连接器将实现有效的成本控制。在新能源汽车领域，公司已布局开发MiniLED 背光产品、轻触开关产品等，与连接器、CCS、FPC 模组等在横向产品布局上可以为客户提供一站式多元化解决方案，可拓展性极强。纵向业务整合方面，公司将同时具有FPC、连接器等零件研发制造与背光模组、CCS 模组等模组类产品研发制造能力，垂直整合优势明显，清晰的产业布局，为公司未来发展贡献全新增长动能。

    【投资建议】

    公司多年深耕导光结构件及模组、精密按键开关领域，已成为消费电子细分行业领导者，并持续拓展车载MiniLED 等新领域应用。公司在新能源领域广泛布局，拟通过并购信为兴快速切入连接器领域，计划投资扩产新能源汽车与储能领域CCS 与FPC 模组业务，奠定全新增长极。公司基于自身产品、技术优势，积极把握下游市场发展机遇，我们上调公司2023-2024年营收预期，预计公司2022-2024 年营收分别为9.40、16.27、26.42 亿元，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.60、2.89、4.12 亿元，对应EPS 分别为1.06、1.91、2.72 元/股，对应当前PE 分别为33、18、13 倍，维持“增持”评级。

    【风险提示】

    下游需求大幅低于预期

    新项目推广进度不及预期