川投能源(600674):增持大渡河 聚焦清洁能源核心主业

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:于鸿光/孙辉贤/陈卓鸣 日期:2022-11-24

  本报告导读:

      公司成功竞买国能大渡河10%股权,成交价格为40.1亿元,有望增厚公司投资收益。

      投资要点:

      维持“增持”评级:公司聚焦清洁能源核心主业,维持22-24 年EPS0.82/0.95/0.97 元,维持目标价15.60 元,维持“增持”评级。

      事件:公司公告成功竞买国能大渡河10%股权,收购完成后公司将持有国能大渡河20%股权,新增权益装机117 万千瓦,较1H22 末+8.8%。

      聚焦清洁能源主业,增厚投资收益。本次收购成交价格为40.1 亿元,本次收购对应PB 估值(以资产评估基准日净资产账面价值 189 亿元为基准)为2.1 倍,静态PE 估值为18.4 倍。国能大渡河可开发总装机容量约为1800 万千瓦,截至3Q22 末国能大渡河已投产装机容量1174 万千瓦,在建装机容量235 万千瓦。公司“十四五”明确“做好三个营运商”(水电开发运营商、新能源开发运营商、能源产业链运营商)战略定位,“十四五”以来投资聚焦清洁能源核心主业,投资约束增强。本次收购契合公司发展方向,大渡河水电资产盈利能力稳定且具备成长空间,预计本次收购有望增厚公司投资收益。

      蓄水已超去年同期,冬季枯期出力有保障。据长江水文网,22 年10月两河口、锦一、二滩三大水库合计月增加蓄水量19.8 亿立方米;截至22 年11 月初三大水库合计蓄水量为203 亿立方米,已超出21年同期30 亿立方米。我们推测雅砻江流域迎峰度冬蓄水工作已基本完成,将有效保障4Q22E 出力。

      风险提示:用电需求不及预期,来水不及预期,电价低于预期,资产重组进度及方案不及预期等。