晨会纪要

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    【平安证券】行业深度报告*食品饮料*食品饮料复盘系列之十：2018-2019年小周期中白酒行业经历了什么？*强于大市20221123研究分析师 : 张晋溢 投资咨询资格编号 : S1060521030001研究助理 : 潘俊汝 一般证券从业资格编号 : S1060121120048核心观点 : 白酒板块股价从2021年2月见顶以来，经历了近2年的持续调整。随着疫情管控政策的逐渐完善，同时国家对企业信贷支持力度的加大，房地产“第二支箭”已射出，我们认为白酒商务宴请需求将回升，宴席、聚餐等与餐饮管控息息相关的消费场景将迎来消费回补，白酒整体需求将持续回暖。截止11月22日，根据wind一致预期，茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒对应2023年的估值分别为26倍/19倍/21倍/32倍，贵州茅台略高于过去十年平均估值，而五粮液、泸州老窖、山西汾酒等落于平均估值下方，白酒企业估值具有性价比优势。我们看好白酒板块的投资机会，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒、舍得酒业，建议关注泸州老窖；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、洋河股份、今世缘，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒。

    【平安证券】行业点评*社会服务*同程旅行发布三季报，疫情扰动下利润承压*强于大市20221123

    研究分析师 : 易永坚 投资咨询资格编号 : S1060520050001研究助理 : 李华熠 一般证券从业资格编号 : S1060122070022核心观点 : 同程旅行发布2022年三季报，第三季度公司实现营收20.48亿元，同比+5.6%；经调整EBITDA为4.62亿元，同比-10.7%；经调整净利润为2.52亿元，同比-26.6%；经营活动现金净流量-11.99亿，期末现金及现金等价物26.57亿元。三季度交通业务受冲击大，本地游周边游带动住宿业务表现佳；市场恢复低于预期+费用投放加大，导致利润端承压。近期全国多地疫情反复高发,呈现出“点多、面广”特性，我们认为疫情仍将对公司业务恢复产生冲击，交通业务受疫情影响将继续大于住宿业务。我们认为同程是国内在港上市的稀缺OTA，以微信生态为基本盘，用户渗透能力强。自疫情以来，公司凭借灵活的组织运营，低线城市优势取得快速恢复，并有望在后疫情时代旅游消费复苏大背景下实现估值修复及业绩提升。

    【平安证券】行业点评*社会服务*瑞幸咖啡三季度营收再创新高，利润端实现量级优化*强于大市20221123

    研究分析师 : 易永坚 投资咨询资格编号 : S1060520050001研究助理 : 李华熠 一般证券从业资格编号 : S1060122070022核心观点 : 瑞幸咖啡于2022年11月22日发布2022年第三季度财报，第三季度实现营收38.95亿元，yoy+65.7%，再创单季度营收新高；整体毛利率为63.01%，再创新高，归母净利润5.29亿元；经调整净利润5.15亿元，对应经调整净利率13.2%，利润端实现量级优化。 8月26日，公司宣布全额赎唯一未偿还的境外价值为1.099亿美元的2027年到期的9% B系列高级担保票据，偿还完毕后，公司已不再承担任何有息负债。瑞幸现有业务现金流健康且盈利能力强，足够支撑新增门店的资本开支，现有业务进入“现金牛”开启阶段，运营灵活性再度提升。 我们认为瑞幸是国内咖啡行业具有领先优势的公司，产品-价格-渠道-品牌全方位优于行业对手且模式穿透力极强，目前历史问题基本解决，经营数据稳步向上，并进入高质量发展阶段；目前门店数达7846家，伴随拓店稳步推进，万店触手可及，作为稀缺的全国性消费连锁品牌，未来可期