海融科技(300915):环比改善显著 盈利底或将确认

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:谢宁铃/彭博 日期:2022-11-24

  事件:公司近期发布2022 年三季报,前三季度实现营业收入6.5 亿元,同比+18.7%;实现归母净利润0.8 亿元,同比-16.1%。单三季度来看,公司实现营业收入2.3 亿元(+16.9%),实现归母净利润0.3 亿元(-36.5%)。环比来看,单三季度较上一季度收入变动+12.1%,归母净利润+34.5%

      收入同比环比双位数增长,毛利率料企稳回升。收入端:Q3 营收同比+16.91%,环比+12.07%,主要由奶油业务贡献,预计受益于新经销渠道拓展、老渠道需求提升及公司对部分产品进行提价提价;成本端:Q3 毛利率32.32%,环比微降0.22pct,预计Q3 末原料锁价合同逐步到期,棕榈油价格回落将在Q4 完成对生产端传导,毛利率料将企稳回升。

      营销活动恢复费用率回升,财务费用贡献额外收益。Q3 销售费用率14.25%,同比-1.14pct,环比+0.68pct,管理费用率6.71%,同比-0.97pct,环比+0.48pct,Q3 华东等地疫情得到控制,公司营销推广等活动恢复,费用率环比提升;Q3 财务费用 -529.73 万元,环比扩大58.30%,同比扩大572.84%,预计主要由存款利息和汇兑收益贡献。

      盈利能力环比改善,盈利底或将确认。Q3 实现归母净利润0.27 亿元,同比下降36.48%,主要受原料价格上涨影响,但环比+34.5%改善明显,归母净利润率11.62%,同比-9.77pct,环比+1.94pct;毛利率回升趋势下,盈利能力料将持续改善,Q3 或为公司盈利底部,宜把握布局机会。

      募投项目扩大投入,布局长远。公司调整募投项目投入,其中奶油扩产升级项目计划投入资金提升至3.28 亿元,为原计划投入资金规模近5 倍,达产规模提升至8 万吨,果酱、冷冻甜点项目计划投入均有提升;产能扩充凸显公司对烘焙原料行业长期信心,预计华东以外地区产能将有效支撑公司国内外市场开发,进一步提升公司市场占有率。

      我们预测公司22-24 年EPS 分别为1.26/1.47/1.64 元;使用可比公司估值法给予公司22 年51 倍PE,对应目标价64.26 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      原料价格波动;市场需求不及预期;食品安全风险;海外业务风险;募投项目风险